事 项  
   公司发布2012 年中报，2012 年1-6 月份实现主营业务收入1.76 亿，同比增长22%，归母净利润1989 万元，同比下降3.02%，EPS 为0.19 元。  公司二季度单季度实现主营业务收入1.01 亿元，同比增长41.03%，归母净利润1491 万元，同比增长43.80%，单季度EPS 为0.14 元。 主要观点  
    1. 业绩好于预期，二季度明显好转   受LED 行业景气下滑影响，公司一季度归母净利润同比下滑50%，是造成中报净利润负增长的主要原因。二季度公司业绩走出低谷，明显好转，主要原因是：（1）背光方面大客户拓展取得成效，除关联方康佳之外，长虹、芯智科技等下游重要客户的拓展取得明显成效，从而拉动公司二季度收入的快速增长。（2）产能扩充后带来的规模效应增强，成本管控水平提升，进而使得公司毛利从一季度的22.59%提升到二季度的27.20%，恢复到去年平均水平。  2. 背光业务受益于LED 背光电视渗透率提升及订单转移   上半年以来国内家电节能激励补贴政策出台，以及LED 背光成本的下降，LED 背光电视的渗透率迅速提高，全年渗透率有望从2011 年的49%，提升到70-80%。  LED 背光电视压缩成本驱动行业下游客户寻求更低成本的解决方案，以及更低成本的上游供应商，从而加速对CCFL 背光电视的替代。（1）上半年三星等领导厂商提出了低阶直下式方案，与侧光式方案成本下降，一起构成了推动渗透率提升的主要动力。超出我们之前预期的是侧光式成本下降较快，抵消了之前低阶直下式方案的影响。（2）LED 背光订单向大陆及东南亚地区转移，封装甚至芯片等上游环节订单转移的步伐加快，公司上半年受益于这一进程，中大尺寸背光封装业务收入同比增长30%。  3. 技术品质为基础，加速向照明封装领域拓展   凭借LED 背光领域积累的封装技术工艺和品质优势，公司上半年明显加快了向照明领域的拓展。明后年LED 背光的渗透率将达到顶峰，而LED 照明市场2011-2015 年复合增速将在40-50%，无疑将成为电子元器件行业最具成长性的下游市场之一。 
虽然照明客户有所变动，但公司加快对照明封装技术工艺的研发，如XC35陶瓷molding产品、MC50中大功率球泡灯、筒灯模组等新产品。1-6月份照明业务收入比重从2011年的50.58%提升到52.18%，收入同比增长20%，毛利率则下滑至21.79%。 4. 成本管控水平进一步提升 
    在客户订单拓展及单价持续下滑的背景下，成本管控影响到业务的盈利水平和同业竞争形势。二季度公司成本管控水平进一步提升，销售费用和管理费用得到很好的控制，尤其是管理费用率从一季度的10.66%下降到7.48%。 5. 盈利预测与投资建议 
    以技术品质不断提升为基础，公司将受益于LED成本控制和海外订单转移的行业趋势，我们维持"强烈推荐"评级，2012-2014三年EPS分别为0.48、0.65、0.82元，当前股价对应的PE为28、21、17倍。 近期雷士照明公司内乱有望结束，原董事长吴长江的复任有望对双方上半年合作项目有积极作用。 风险提示 
    1. LED照明市场景气持续低迷。 2. 下游客户拓展进度未达预期。 3. OLED电视量产提前，以及LED电视渗透率未达预期