投资要点
    事件： 公司8月25日公布2012年半年报，公司上半年营收1.76亿元，同比增长21.97%；营业利润2185万，同比下滑10.52%；归属于上市公司净利润1989万元，同比下滑3.02%。其中第2季度营收1.02亿元，同比增长41.03%，环比增长37.05%；营业利润1601万，同比增长32.08%，环比增长175.33%；归属于上市公司净利润1491万元，同比增长43.80%，环比增长199.58%。上半年EPS=0.19元，2季度EPS=0.14元。公司半年报业绩符合此前业绩预告净利润同比下滑0～12%的范围，偏业绩预告上限，略超我们的预期。 
    点评： 主要财务指标：公司第2季度营收1.02亿元，同比增长41.03%，环比增长37.05%。毛利率27.20%，同比下滑4.86个百分点，季度环比上升4.61个百分点。2季度三项费用率9.64%，同比下降4.5个百分点，环比下降3.99个百分点。存货周转天数81天，连续三个季度环比下降。
    电视背光景气较高，营收环比大幅增长：公司上半年营收同比增长21.97%，其中第1季度营收同比增长2.91%，第2季度营收同比增长41.03%，环比增长37.05%，即营收增长主要为2季度贡献。2季度公司营收增速提升的主要原因是3月以来行业景气程度逐步恢复，特别是TV背光景气较高。随着LED背光电视的普及，国内电视品牌采用LED背光比例大幅提升，TV用LED背光产业链相关企业将受益于LED背光渗透率大幅提升这一行业趋势，同时2季度照明市场也有一定复苏迹象。2012上半年分业务营收占比照明52.16%，中大尺寸背光源35.91%，    显示应用9.45%，汽车应用2.48%。与去年同期比较，各业务占比变化不大，照明占比略有下降，中大尺寸背光占比提升约2个百分点。
    毛利率环比有所恢复，同比仍有下滑：公司上半年毛利率25.25%，同比下滑6.08个百分点，主要为1季度毛利率较低拖累。2季度毛利率出现好转，单季度毛利率27.20%，同比下滑4.86个百分点，季度环比上升4.61个百分点，为2011年3季度以来的最高水平。毛利率环比提升的原因主要为行业景气提升带动公司产能利用率恢复至正常水平以及扩产后规模效应有所体现。而毛利率同比下滑则体现了人工成本上涨、产品价格下降的压力以及照明LED类产品的竞争有所加剧。分产品毛利率表现为，照明21.79%，同比下滑8.96个百分点；中大尺寸背光源30.54%，同比下滑4.54个百分点；显示应用13.92%，同比上升0.13个百分点；汽车应用65.55%，同比上升4.35个百分点。营收占比5成的照明产品毛利率下滑较多，显示应用和汽车应用类产品毛利率有所上升但营收占比较低，对整体业绩贡献不大。
    费用控制在较好水平：公司上半年三项费用合计1995万，同比基本持平，费用率11.32%，同比下降2.54个百分点，其中2季度三项费用率9.64%，同比下降4.5个百分点，环比下降3.99个百分点，费用率降低至三年来最低水平。公司2季度在营收规模大幅增长且子公司瑞康光电仍处于建设期的条件下，费用率创新低实属难得，体现了公司的费用控制能力，但能否持续仍需要观察。当期在建工程余额为2887万元，同比大幅增长，主要为公司研发厂房和子公司照明LED项目建设。
    专注照明+背光主业，下半年产能继续扩张：公司上市以来始终专注于封装主业，目前的业务集中在中大尺寸背光、照明及汽车应用等方面，位于LED应用中成长性最佳的几大应用领域，其中中大尺寸背光+照明两大主流应用的营收占比合计近9成，能够充分分享行业增长。特别是大尺寸TV背光业务，是国内少数能够进入这一供应链的企业。LED TV背光虽然已经成为较为成熟的领域，但在下游液晶电视企业采购Open cell面板、直下式LED TV占比提升及供应链本地化的需求趋势下，对国内LED企业而言仍存在较大空间。相信在未来几年时间中公司仍将专注于背光+照明两大主业分享行业成长。公司过去产能集中于深圳，厂房空间有限使得扩产受限，公司上半年在深圳、宁波两处基地积极需求产能扩充空间，加快募投项目建设进度，在原有85条产线基础上，预计下半年有40条产线新增产能释放，为下半年营收增长打下良好基础。
    盈利预测及投资评级：在海外需求放缓、经济整体下行的大背景下，下半年LED行业需求仍存在一定不确定性，行业竞争趋于激烈，但公司处于照明和背光等行业中成长性最佳的领域，同时TV背光领域壁垒较高、产业链相对封闭、下游客户规模较大，也使公司具备一定的抗风险能力。下半年新增产能的释放也为业绩增长打下了良好基础。我们给予公司2012-2014年每股收益为0.43元，0.56元和0.70元的盈利预测，维持公司"增持"投资评级。
    风险提示：LED行业下游需求出现剧烈变化；公司产能释放低于预期，新产品良率提升、毛利率水平提升低于预期；公司新客户、新业务扩展低于预期。
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