结论与建议：
    瑞丰光电今日公告：2012H1净利润约为1800万-2051万，YoY下滑12%-0%，较1Q下滑幅度大幅收窄。公司2Q业绩好于预期，主要受LED背光驱动。
    展望下半年，我们认为行业景气将继续上行。根据公司业绩预告，我们上调全年的盈利预测20%，预计2012、2013年分别可实现净利润为4700万、5700万，YoY增长43%、增长21%，对应EPS为0.44元、0.54元。公司股价受近期较多的LED企业倒闭等负面新闻的影响出现大幅调整，目前对应12、12年PE分别为26倍、21倍。公司为国内少有的LED背光和照明双引擎驱动企业，估值已具备吸引力，上调至“买入”评级。
     2Q12 业绩成长超预期：据公司公告测算，公司2Q 净利润约为1300 万-1550 万，YoY 增长约40%，超出我们之前同比持平的预期。主要原因是2Q 受益于LED 背光TV 渗透率的提升，公司LED 背光产品销售出现了较大幅度增长，推动公司2Q 营收YoY 增长4 成左右；同时由于背光LED 产品毛利率较高，产品结构的变化克服了LED 整体价格下降所造成的不利影响，推动公司2Q 业绩跟随营收一致成长。
     LED 背光受益open cell 趋势，订单能见度高：进入2012 年，LED 背光TV 的渗透率在逐季上升，预计到年末渗透率有望突破7 成。目前公司LED 背光订单充足，能见度较高。我们认为下半年公司LED 背光营收有望超过照明，成为公司第一营收来源。
     2Q12 毛利率环比大幅提升：根据2Q 营收和净利润均YoY 成长约4 成来判断，公司2Q12 毛利率环比1Q 大幅好转，预计上升至29.5%左右。
    我们认为这有两方面的原因：一方面是进入3 月份以来，行业景气度明显好转，产能利用率恢复较快；另外一方面就是LED 背光产品销售占比提升，而其毛利率高于照明产品。两方面共同作用，推动2Q 毛利率上行。展望下半年，虽然仍有产品价格下行的压力，但LED 背光有望迎来传统旺季，而照明需求在中央及地方扶持政策落实之下，也有望逐步上行，因此我们认为下半年毛利率水平虽然恢复到30%以上有较大难度，但同比11 年同期有所好转是大概率事件。
     盈利预测和投资建议：预计2012、2013 年分别可实现净利润为4700 万、5700 万，YoY 增长43%、增长21%，对应EPS 为0.44 元、0.54 元。
    目前股价对应PE 分别为26 倍、21 倍。上调至“买入”评级。
     风险因素：LED照明、LED电视需求下行。