投资要点：
    建研集团前三季度实现营收8.9亿元，同增30%，净利润1.4亿元，同增60%，毛利率34%，同增5.5个百分点，净利率17%，同增0.3个百分点，销售费用率6.6%，同增0.8个百分点，管理费用率5.6%，同降0.3个百分点。公司主营业务混凝土外加剂销售收入大幅上升，毛利率同比提升。 公司三季度单季实现营收3.3亿元，同增30%，环降0.7%，净利润0.56亿元，同增54%，环增13%，毛利率36%，同增2.7个百分点，环增4个百分点，销售费用0.23亿元，同增57%，环降3%，管理费用0.2亿元，同增32%，环增23%。公司三季度成本端继续下行，毛利率有较大提升。
    公司减水剂产能逐步向内度扩张，轻资产不存在产能过剩，区域复制能力较强，因区域产能集中，前十大减水剂企业没有形成直接竞争，随着公司产能扩大，凭借资金优势，影响力或将深入到行业主要竞争对手区域，行业地位有较大提升空间。监测业务平稳增长，贡献稳定现金流，渠道逐渐下沉扩大市场空间。厦门商混业务较去年有较大改善，应收帐款相对稳定。
    三季度减水剂主要原材料工业萘平均价格同比下降25%，环比下降4%，7、8、9月平均价格分别环比变化-2%、-2%、12%，工业萘成本面支撑乏力，下游需求欠佳，价格或维持低位，预计四季度公司毛利率仍将处于较高水平，预测公司12-13 年EPS1.01、1.36，目标价23元，增持。