收和利mm润ar持y 续较快增长
    公司业绩大幅增长主要因为公司减水剂业务继续横向扩张以及各项业务盈利水平提升。上半年河南及陕西地区子公司开始进入业绩贡献期，带来减水剂规模继续高增长。毛利率回升有公司自身改善原因也有外部因素，其中技术服务业务和混凝土业务主要来自于自身改善，减水剂业务来自原材料价格大幅下滑。
    横向扩张能力再次被验证
    2 季度以来市场对公司今年成本和毛利率波动趋势非常关注，我们在之前报告里也做了分析，原材料价格的下滑会增加公司业绩向上的弹性；不过对于成长类公司来讲，真正能带来估值溢价的增长来自于公司凭借竞争优势在各种经济环境下都能不断提升市场份额实现稳定增长，成本波动带来的增长只是短期的波动。我们前面一直在强调目前公司最主要的看点在于减水剂业务较强的异地扩张和复制能力，这个能力在中报再次得以体现。
    报告期内，中南地区贡献收入7136 万元，同比增长431%，已经占到总收入比例12.7%，陕西地区贡献收入1022 万元，河南和陕西市场开始初步放量，预计公司新布局的陕西、河南、浙江、湖南以及广东地区持续放量将给未来业绩较快增长提供保障。
    从台湾数据再看混凝土商品化
    我们近期在研究国际比较中看到台湾的数据，可以再次重申行业的逻辑：混凝土商品化率提升使得中长期来看商品混凝土需求要好于水泥需求。
    维持“买入”评级
    中报再次验证了公司的横向扩张能力，我们认为市场过于关注行业的趋势，对公司的成长性有所低估；我们预计公司2012-2013 年EPS 分别为1.01、1.35 和1.80 元/股，对应PE 分别为19、14 和11 倍；未来公司仍将持续实施“跨区域”扩张战略，业绩增长仍有超预期可能，维持“买入”评级。
    风险提示
    2012 年固定资产投资持续大幅下滑，原油价格持续上涨带来相关化工品价格大幅上涨