投资要点：
    预收款大增200%预示行业销售季提前，公司销售力度加大。公司前三季度预收帐款1.35 亿元，其中母公司预收4700 万元（11 年700 万元），子公司预收8820万元（11 年3700 万元）。我们认为，预收款大增一方面来自新增子公司的并表，另一方面显示在行业及公司库存压力下，公司加大提前出货的力度以规避行业可能出现的激烈的价格竞争。
    母公司存货压力仍大，关注新两优6 号的推广情况。11-12 销售季新两优6 号的制种丰产而推广下滑导致库存压力加剧，前三季度公司的存货2.57 亿元，其中母公司1.75 亿元。我们预计母公司的存货主要以新两优6 号为主，约600 万公斤，而去年销售量约350 万公斤，未来需关注公司的去库存进度。
    新增子公司开始贡献业绩，华安种业最亮眼。公司7-9 月营收7556 万元，增量部分主要来自皖农种业的小麦收入；1-9 月公司同期增加的收入中90%来自新增的三家子公司，其中华安种业表现突出，主要得益于抗倒性突出的皖稻153 及徽两优6号，预计全年业绩可达4500 万元左右，未来有望成为公司重要的利润点，而公司也曾在9 月公告转让华安种业3%的股权给总经理钱征以示激励。
    新两优343、外购品种潭两优143 等将逐步进入市场，期待其表现。去年由于天气异常，新两优343 的制种不理想以致未能大力推广；同时，公司大力外购品种，如潭两优143、五山丝苗等品种也将进入推广期，关注新品种的推广进度。
    投资建议：维持“推荐”评级。考虑到12 年新增的政府补助及子公司并表后对整体毛利率的提升作用，小幅上调盈利预测12/13/14 年EPS 0.29/0.34/0.43 元。
    风险提示：行业进入去库存期导致行业的景气度低于预期、新两优6 号的推广低于预期、天气异常。