投资要点
    荃银高科公布2012 年三季报，前三季公司实现营业收入2.28 亿元，同比增长91.17%，实现归属于上市公司股东净利润812 万元，同比增加428.74%，折合EPS0.08 元。其中第三季单季实现营业收入7556万元，同比增长57.27%，实现净利润318 万元，折合EPS 为0.03 元，去年同期净利润为-225 万元。
    从报表上来看，公司前三季业绩大幅增长主要源于两方面因素：（1）公司新合并的华安种业、皖农种业和铁岭种业盈利能力较此前并购的其他子公司更强，2012 年前三季公司少数股东权益达到539 万元，去年同期仅为-96 万元。（2）今年前三季公司营业外收入达到539 万元，较去年同期增加238 万元。
    荃银母公司增长乏力依旧，库存压力较大。根据母公司报表2012 前三季实现营业收入9715 万元，同比增长13.28%。母公司存货达到1.75 亿元，较去年同期增长48.30%，如果母公司仅保持13%左右的销售收入水平，很难保证将当期种子库存完全消化。目前公司新两优系列品种推广面积增长面临较大压力，此前中报公司披露有7 个水稻品种在国家和安徽区试，3 个国家生产试验，1 个安徽生产试验，预期未来2 年公司将有10 个左右品种陆续通过审定，这将极大补充公司现有老化的稻种产品储备结构。
    品种结构储备优化和管理效率提升是公司未来经营重心。公司2010 和2011 年连续收购7 家种子公司，但就产品储备来看，我们认为仅有华安种业和欣隆种业的部分水稻品种具备区域竞争优势，未来公司在玉米种子和优势稻种储备上的突破是公司能否实现跨越式发展的重要因素。此外，一系列并购后，公司“多品种，多区域”经营雏形具备，但公司销售费用和管理费用率将近30%，对于毛利率仅有35%左右的种子企业来讲，依然偏高，未来各个子公司的有效整合也是摆在公司管理层面前的现实课题。
    预计2012-2014 年EPS 分别为0.28/0.34/0.40 元，对应PE49/40/35 倍，维持“持有”评级。