事项：
    前三季度公司实现收入 21.77 亿元，同比增长17.82%，归属上市公司股东净利润2.50 亿元，同比增长 24.37%，每股收益 0.48 元，其中第三季度收入和净利润分别同比增长 13.14%和 21.10%。公司预计全年业绩同比增长 20%-50%，基本符合我们的预期。
    平安观点:
    工业生产业务收入增长良好：
    今年公司更加专注农药和医药中间体生产(或称工业生产)，减少了低毛利率的贸易业务，导致公司前三季度贸易收入同比减少3.68%，而利润主要来源农药和医药中间体保持良好增长，前三季度同比增长 27%。前三季度公司没有公告的大产能投放，工业收入增长证明了公司具备较强内生增长能力。
    毛利率提升，排除股权激励影响，利润延续较快增长：
    前三季度公司毛利率提升近4 个百分点至29.6%，主要原因有两个：第一、公司主动收缩贸易业务，业务结构改善；第二、公司加强供应链管理，改进工艺，生产成本有所降低。
    今年公司开始股权激励费用摊销，预计全年摊销3736 万元，其中前三季度摊销约2800 万元。不考虑股权激励费用摊销，公司利润同比增长超过35%，延续公司近年来较快增长。
    增发项目陆续投产，公司明年增长仍有动力：
    10 月20 日公司增发的江苏项目产品之一300 吨唑草酮正式投产，我们预计江苏项目其他两个产品也将进入投产期；明年二季度公司另一增发项目台州两个医药中间体产品和一个农药中间体产品也将建成投产。预计增发项目完全投产后，将新增2.2 亿利润，公司明年增长仍较确定。
    维持“推荐”评级：
    我们维持之前盈利预测，预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.73 元、1.00 元和1.30 元，对应10 月25 日收盘价的PE 分别为26 倍、19 倍和15 倍，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：新项目达产进度及盈利水平不达预期，客户流失的风险。