事件：联化科技公告2012 年三季报，三季报显示公司1-9 月实现营业收入21.76 亿元，同比去年增长17.82%，归属于上市公司股东的净利润2.50 亿元，同比增长24.37%，实现稀释后EPS0.45；7-9 月实现营业收入6.94 亿元，同比去年增长13.14%，归属于上市司股东的净利润8652 万元，同比增长21.1%，实现稀释后EPS0.16。同时，公司公告预计2012 年归属上市公司股东净利润增长20%-50%。按此计算，2012 年每股收益0.68-0.86 元。
    投资要点：
    1-9 月工业业务同比保持较快增长，贸易业务同比增速下滑。公司1-9 月营业收入同比增长17.82%，其中工业业务营业收入同比增长27%，贸易业务收入同比减少3.68%；第3 季度公司营业收入同比增长13.14%，增速下滑的主要原因是3 季度贸易业务收入同比下滑所致。
    1-9 月综合毛利率同比上升3.73%，3 季度毛利率环比上升7.2%。公司3 季度毛利率同比上升的主要原因是：(1)1-9 月公司贸易业务的营业收入占比同比去年下降,使公司综合毛利率有所提升;（2）前三季度原材料价格下跌使价格较为稳定的定制中间体的毛利率有所上升。
    1-9 月管理费用率及财务费用率同比上升。公司1-9 月管理费用同比去年上升2.38%，主要原因是公司与2012 年陆续收购了永恒化工、郡泰医药、天茁生物导致管理成本短期内快速上升；公司1-9 月财务费用率同比去年上升0.46%，主要因为公司于今年3 月份发行债券导致财务成本上升。
    江苏联化募投项目陆续投产，4 季度业绩环比有望提升。江苏联化年产300 吨的唑草酮已经与10 月正式投产,预计”500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺”项目在4 季度陆续投产，可为公司贡献新的利润增长点，因此我们预计公司4 季度业绩环比将有所提升。
    在考虑股权激励费用的条件下，2012-2014 年，公司每股收益分别是0.73、1.03 和1.24 元，目前股价对应市盈率分别是26.22、18.44 和15.33 倍, 我们维持之前对公司的盈利预测，并维持“推荐”评级。
    风险提示：光气、氟化新建项目不达预期，原材料大幅涨价，募投项目不达预期。