前三季度利润增速 12%，业绩符合预期
    前三季度公司实现营业收入、归属于母公司所有者净利润43.5 亿元、7.7 亿元，分别同比增长19％、12%，实现EPS 1.6 元，CPS 0.64 元，基本符合我们此前的预期。3季度单季度公司实现营业收入、归属于母公司所有者净利润15.8 亿元、3.0 亿元，分别同比增长18％、10%，对应EPS 0.64 元。经营性现金流同比明显改善。
    毛利率同比下滑2.5%，盈利能力略有下降
    公司前三季度毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为41.7%、12.1%、8.4%、1.3%、，同比分别下滑2.5%、2.1%、-0.7%、-1.2%，销售净利率为17.6%，同比下滑1%。
    输液产能紧张，软塑化产品快速增长
    我们预计前三季度输液业务收入同比增速15%以上，受基药招标影响玻瓶、塑瓶价格下滑明显，毛利率有所下降。大输液受新版GMP 改造等因素影响，玻瓶、塑瓶、可立袋产能紧张。玻瓶70%产量用于治疗性输液，软塑化产品销量快速增长，我们预计塑瓶今年销售超15 亿瓶，可立袋今年销售预计12 亿袋左右。塑瓶目前处于微利状态，可立袋明年借助非基药招标有望实现更多医院放量。液液三室袋、液粉双室袋正在积极申请批文中。
    非输液加速发展，新疆硫氰酸红霉素项目年底前正式投产
    我们预计前三季度非输液收入同比增长50%以上。6 月初新疆伊犁的硫氰酸红霉素项目中试车间工艺路线打通，一次联动试车成功，首批硫氰酸红霉素产品正式下线，我们预计接入外电后年底前正式投产，明年将贡献业绩。塑料安瓿已取得灭菌注射用水的生产批件，湖北科伦已于8 月底投产，氯化钾等批文正在申请中。
    盈利预测与投资评级
    2013 年底注射剂企业存在通过新版GMP 的硬性要求，小企业面对高昂的认证成本将加快退出输液行业，以公司为代表的龙头企业将成为市场的整合者。按照输液与非输液业务等强的战略，公司布局了塑料小水针、双腔袋、三腔袋、新疆抗生素等新业务，明年起将陆续贡献业绩。我们预计公司12-14 年盈利预测2.46/3.15/3.98 元（11 年EPS 为2.01 元），目前股价53.60 元，对应PE 分别为22/17/13 倍，给予2012 年25 倍PE，对应目标价61.5 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    大输液进一步降价风险、抗生素限用风险。