投资要点
    前三季度主业利润同比增长27.4%。今年1-9 月份实现销售收入5.78 亿元，同比增长13.99%，实现营业利润1.84 亿元，同比增长33.86%，实现利润总额1.85 亿元，同比增长24.78%，实现归属于母公司所有者的净利润0.84亿元，同比增长9.72%，基本每股收益为0.47 元，实现扣除非经常性损益后的主业利润为0.84 亿元，同比增长27.4%。其中7-9 月份实现销售收入2.10 亿元，同比增长14.83%，实现归属于母公司所有者的净利润为3042万元，同比下降1.25%，利润下滑的原因来自于母公司业务的拖累，母公司报表三项费用的增加造成利润减少200 余万元。
    医药主业收入增速回升，利润保持40%以上的高增长。第三季度合并报表收入增速快于上半年近1.31 个百分点，在母公司收入有小幅下滑的情况下，我们判断第三季度下属子公司达因药业的收入增速有明显上升，上半年医药收入增速为25%，估算第三季度收入增速接近30%，公司正从毒胶囊事件的影响中逐渐恢复过来，同时根据少数股东损益情况，我们估算前三季度达因药业实现净利润1.49 亿，同比增长41%，第三季度实现净利润5600 万元，环比第二季度增长55%，趋势良好。
    明年达因药业净利率有望持续上升。随着达因药业在基层市场的开拓，我们估算今年分销贡献的收入比重不断上升，由于伊可新为品牌药、分销市场所需费用较少，据此判断分销线的利润率水平显著高于医院线，分销收入占比上升将有望导致今年利润率水平上升明显，鉴于目前OTC 市场仍然处于成长期，未来分销占比有望进一步提高，预计明年公司利润率水平的上升仍有较大空间。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.64、0.81、1.04 元，给予2012年30 倍市盈率，对应目标价19.50 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    非医药资产拖累主业表现