事件 
    山大华特公布  2012 年半年报，今年 1-6月份公司实现营业收入 3.68亿元、比去年同期增长 13.52%，归属于上市公司股东的净利润为 5354 万元、比去年同期增长 17.12%，扣非后的归属于上市公司股东的净利润为 5271 万元、比去年同期增长52.08%，摊薄后每股收益 0.3元。
投资要点 
    医药撑起主业成长。分子公司来看，其中达因药业实现收入 2.46亿元、净利润 9179万元；山大华特环保工程有限公司实现收入 3007万元、净利润 247万元；山大华特卧龙学校实现收入3809万元、净利润 612万元。
    规模效应推动医药业务利润实现高增长。我们推算上半年达因药业净利润增速在 64%左右，在收入增速 25%的前提下，利润高增长预计来自两方面的原因：一个是毛利率的提升，上半年毛利率提高了1.05个百分点，去年年初公司新厂区投产，年均折旧摊销增加较多，随着产量的持续提升，固定成本得到有效摊薄；另一个是费用率的下降，合并报表中销售费用率和管理费用率分别为 23.70%和 7.89%，分别下降 3.88 和 0.57 个百分点，过去两年公司持续加大费用投入力度开拓 OTC 市场，取得了较好的效果，今年费用投入的边际收益向上拐点明确。
    二季度短暂受毒胶囊事件影响，下半年将完全恢复。上半年医药收入增速在24.6%，而一季度我们预计收入增速在 30%左右，因此估算二季度收入增速有所下降，这主要受毒胶囊事件影响。据我们对部分渠道经销商的拜访了解到，公司主打品种伊可新是软胶囊剂型，部分药店往往错误的将其视同胶囊剂型处理，在终端消费需求未发生变化的情况下，二季度药店渠道铺货出现一定阻碍，目前这种问题已经得到解决，下半年有望恢复一季度的增长态势。 
财务与估值 
    我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.64、0.81、1.04 元，给予2012年 30倍市盈率，对应目标价 19.50元，维持公司买入评级。