事件
    山大华特公布 2011 年三季报，今年1-9 月份公司实现营业收入5.07 亿元、比去年同期增长24.1%，营业利润为1.38 亿元、比去年同期增长14.2%，利润总额为1.48 亿元、比去年同期增长22.8%，归属于上市公司股东的净利润为0.77 亿元、比去年同期增长33.5%，基本每股收益0.42 元。。
    研究结论
     环保、医药和教育贡献收入增长。。今年1-9 月份公司实现销售收入5.07亿元、比去年同期增长24.1%，其中母公司实现销售收入8096 万元，同比增长29.47%，分行业中我们估算环保业务实现销售收入8000 万元左右，同比增长近100%，教育业务实现销售收入4500 万元左右，同比增长约28%，医药业务实现销售收入3.4 亿元左右，同比增长约20%。
     医药业务盈利能力开始回升，淡季不淡。达因药业1-9 月份实现净利润在1.06 个亿左右，同比增长14%，其中7-9 月份实现净利润近5000 万元，同比增长约28%，盈利环比改观趋势明显。从收入的角度看，第三季度阳光照射充足，婴儿补充维生素AD 的需求降低，本应属于公司的传统淡季，但达因药业的收入增速反而略有上升，说明广告效果已经初步显现，“淡季不淡”，从利润的角度看，达因药业盈利情况改观明显，主要是公司上半年大幅增加药店推广人员，同时在5 月底启动广告宣传计划，随着广告和药店推广工作在第三季度的展开，产生的收入增长效果大幅跑赢费用增加，证明达因药业已经走上良性循环道路。
     环保和制药业务决定毛利率波动。2011 年前三季度毛利率为66.46%，同比下降1.32 个百分点，预计低毛利率的环保业务占比上升是主要原因，其中第三季度毛利率为69.2%，同比上升0.48 个百分点，说明药品业务收入增速回升。另外前三季度管理费用率为8.12%，同比下降0.38 个点，销售费用率为25.01%，同比上升0.35 个点。
     现金流状况良好。公司每股经营活动产生的现金流净额为0.67 元，明显高于每股收益，其中应收票据为8442 万元，相比期初增长了85%，可按准货币对待。另外在建工程为825 万元，说明达因药业已经开始建设食品工厂和药品研发中心。
    盈利预测：山大华特下属子公司达因药业今年开始加大投入力度，目前来看其广告和药店工作已经取得初步效果，未来成长空间有望得到明显放大。预计公司2011、2012、2013 年扣除非经常性损益后的每股收益为0.61 元、0.86元、1.13 元，目前20 倍左右的估值水平已经具备明显吸引力，建议投资者积极关注，维持公司买入评级。