事件：海信电器今日发布三季报。报告期内，公司实现营业收入167.12亿元，同比增长1.51%；利润总额10.56亿元，同比增长3.96%；归属于母公司净利润9.07亿元，同比增长2.37%，对应每股收益0.69元。其中，三季度公司实现营业收入66.47亿元，同比下滑0.29%，实现归属母公司净利润3.32亿元，同比下滑9.83%。
    点评： 
    3Q收入同比下滑0.29%，低于预期。三季度公司实现营业收入66.47亿元，同比下滑0.29%，增速较二季度（4.24%）有所回落，略低于预期。公司3Q内销市场表现相对较好，销量保持个位数增长，在面板价格稳定的背景下零售市场价格战趋缓，均价下滑幅度收窄；但三季度出口订单情况不佳，预计单季度出口收入下滑超10%。据了解，"十一"期间公司新品表现较好，增速环比有所改善。
    受毛利率下降影响，3Q净利润率两年来首次低于5%，致使业绩下滑9.83%，低于预期。三季度公司实现归属母公司净利润3.32亿元，同比下滑9.83%；前三季度共实现归属母公司净利润9.07亿元，同比增长2.37%。
    由于公司内销产品价格同比略有下滑，但面板价格企稳，致使三季度综合毛利率同比下降2.14个百分点；但随着产品结构的逐步改善，3Q综合毛利率环比2Q有所改善（0.87个百分点）。受益于销售费用率同比下滑1.80个百分点，三项费用率同比下降1.65个百分点；综合毛利率和费用率变动影响，公司三季度净利润率同比、环比分别下降0.53、0.15个百分点至4.99%，业绩下滑幅度（-9.83%）超出收入下滑幅度（-0.29%）。
    盈利预测与投资建议。在终端价格下降、成本压力提升的背景下，公司4Q12净利润率压力极大（4Q11净利润率11%，业绩同比增长113%），然而受益新品推出、结构改善，相信利润水平环比将略有改善，但预计四季度公司业绩下滑幅度仍在40%以上。由于公司三季度收入、业绩增速均低于预期，我们下调公司2012年EPS至1.03元（下调幅度6.8%），同比下滑20%；给予2013年10倍PE，目标价10.30元。目前公司股价对应今、明两年9.67、9.07倍PE，维持"增持"评级。