1．报告背景：公告2012 年半年度报告
    2012 年1-6 月，公司实现收入公司实现营业收入100.66 亿元，同比增长2.7%；归属于母公司净利润5.75 亿元，同比增长11.0%，EPS 0.44元。
    其中，二季度实现收入50.1 亿元，同比增长4.2%，实现净利润2.6亿元，同比增长1.2%，EPS 0.20 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）2012 年上半年，公司内销下滑7%，但仍是收入构成主体（74.5%）。
    内销下滑的主要原因：1）受宏观经济影响，内销需求不旺；2）公司市场份额居前，但与主要竞争对手相比，并没有拉开很大差距；3）行业价格战激烈，彩电平均售价下滑；4）家电下乡以及春节因素影响，厂商出货主要体现在2011Q4，部分透支2012 年收入增长。
    出口收入大幅增长43%，但是在出口基数较低情况下实现的增长。
    由于出口主要以中小尺寸为主，产品价格较低，毛利率也较低，出口增长对公司收入增长贡献有限，对公司利润贡献更小。
    （二）国内行业竞争激烈，毛利率下滑，出口占比提升拉低整体毛利率，超高盈利水平难以长期维持。
    （1）2012 年上半年，公司综合毛利率17.8%，同比下降2.6 个百分点。其中，内销毛利率23.1%，同比下降2.1 个百分点，出口毛利率5.7%，同比提升1.2 个百分点。内销毛利率下滑和出口收入占比提升，是影响公司综合毛利率下滑的主要原因。
    （2）公司费用率控制良好，三项费用率同比下降3.6 个百分点。
    （3）上半年，公司净利率5.7%，同比仍有0.4 个百分点的提升。二季毛利率同比下降3 个百分点，达16.3%，净利率5.1%，同比下降0.2个百分点。
    （三）我们一直认为海信电器是一家非常优秀的彩电企业，在液晶电视经营中表现出优秀的创新能力和领先优势。但行业特性决定，公司盈利水平存在较大波动性，应该在估值上给予一定的风险补偿。公司作为一个家电股，估值水平不应该超过9 倍。目前公司经营方面的负面因素已经有所体现，股价大幅回落，对应2012 年EPS 仅7 倍左右，估值已趋合理。我们上调公司评级为“谨慎推荐”。
    3．投资建议
    预计公司2012/2013 年收入分别为243 亿和267 亿元，同比分别增长3.3%和10.1%，预计12/13 年净利润分别为16 亿和18 亿，EPS 分别为1.23/1.39。公司目前股价相对12 年盈利目前估值在7 倍左右，给予“谨慎推荐”评级。
    4．风险提示：行业需求不旺。