◎事项：
    公司2012年10月24日公布三季报显示：公司前三季度实现的营业收入为1.85亿元，比上年同期增长50.23%，实现归属于上市公司股东的净利润为4819万元，比上年同期增加37.95%；经营活动产生的现金流净额为1334万元，比上年同期减少79.28%。
    第三季度环比二季度，营业收入相当，但是财务费用率下降13个百分点，致使三季度净利润比二季度增长41.44%。
    ◎主要观点：
    ?余热发电合同能源管理项目稳定经营。报告期内，受宏观经济低迷影响，公司下游合作方所处行业有所波及。但公司营收仍然增长50.23%的原因是：公司合作的企业主要是行业内龙头及信誉较好的企业，所以波动较小，除部分水泥项目发电量有所减少外，其他已投产的项目均稳定运营；同时，重庆渝琥的项目顺利投产，增加了发电量。
    ?再建项目顺利进行。公司目前在建及拟建的项目有12个，总装机容量达92MW，主要分布于水泥和玻璃行业。全部建成后，公司的余热发电机组总装机容量将达到250MW。同时，正在开发钢铁、冶金和化工等行业的合同能源管理项目。
    ?毛利率基本稳定，费用率有所降低。公司毛利率基本稳定，维持在57%左右。费用率方面，由于公司业务获得直接通过高管层，而非一般的销售模式，所以销售费用率为0；同时，由于公司上市募集资金充裕，财务费用率环比下降13个百分点，与中报相比下降5个百分点。
    ?合同能源管理列为环保产业重点工程，行业空间巨大。《“十二五”节能环保产业发展规划》明确提出大力推行合同能源管理，《节能减排“十二五”规划》中亦明确：“十二五”末，水泥、钢铁、化工、有色等行业新增余热余压发电能力2000万千瓦，余热发电市场空间广阔。公司作为龙头企业将受益。
    ?盈利预测与估值。我们预测公司2012-2014年能够实现的EPS是0.29元、0.41元、0.51元，对应目前9.30元的股价，对应的PE分别为42倍、30倍、24倍。暂“未评级”。