汇川技术公布2012 年三季报。2012 年前三季度公司实现营业收入86,095.09 万元，同比增长9%；实现营业利润23,443.07 万元，同比下降19.70%；实现净利润24,394.28万元，同比下降7.07%。公司净利润出现下滑，主要原因是受下游制造业不景气的影响，行业需求出现萎缩，竞争加剧部分产品毛利率下滑，且受2011 年扩张过快的影响，管理费用和销售费用居高不下。但由于行业景气度下降是从去年三季度开始，因此从2012年三季度开始，公司的同比数据将出现回升。
    投资要点：
    三季度单季度收入和利润增速开始回升。2012 年第三季度，公司实现营业收入3.33亿元，同比增长15.02%；实现营业利润1.00 亿元，同比下降0.02%；实现净利润1.01 亿元，同比增长9.85%；实现归属于母公司所有者的净利润1.00 亿元，同比增长13.67%。由于公司的电梯产品一直保持20%左右的增速，而其他产品的需求开始企稳，因此收入和利润的同比增速首次出现正增长。
    电梯产品成为支撑增长主要动力。公司的电梯一体化及专机产品今年以来一直保持接近20%的增速，在支撑了公司收入增长的同时，占比也在提升，我们预计占公司销售规模的比重已经接近一半。电梯未来能否保持较快增长，是公司2013 年经营情况的关键。目前公司对明年的电梯行业情况也相对谨慎，认为增速将会回落，继续保持10%以上的增长概率较小。
    变频器和伺服系统企稳，新领域拓展未达预期。变频器和注塑机伺服属于周期性行业，目前下游需求已经稳定，现有设备改造和升级换代即可保证需求平稳。全年来看，公司的传统优势行业机床、拉丝机略有下滑，新领域起重、纺织拓展未达预期。
    市场、研发投入力度加大。公司在市场需求低迷的情况下，加大在大客户、项目型市场和小型自动化设备的投入；在研发方面加大产品需求分析和项目管理、提升资源部门的业务能力，并加大了对核心技术攻关的资源配置。市场和研发的加力将有助于公司在下游需求好转情况下再度发力。
    给予公司强烈推荐的投资评级。预测公司12-14 年EPS 为0.87、1.07、1.34 元，对应PE 为24.02、19.42、15.51 倍。维持强烈推荐的投资评级，未来6-12 月的目标价格为26.00 元，相当于2012 年30.00 倍PE。
    风险提示：
    电梯增速下滑，新领域拓展乏力，行业竞争加剧。