投资要点
    中报业绩低于年初预期，符合目前预期。2012 年上半年，公司实现营业收入5.28 亿元，同比增长5.52%；实现净利润1.42 元，同比下降16.46%，每股收益0.365 元。2 季度公司实现销售收入3.14 亿，同比增长8%，环比增长47%，实现净利润0.83 亿，同比下滑16%，环比增长43%，单季度EPS 为0.21 元。公司 2012 年的经营目标调整为：销售收入同比增长0-10%；净利润同比下降0%-10%。我们认为低于年初的预期，但符合目前市场的预期。
    一体化机是亮点，通用变频基本持平，伺服低于预期，新产品仍处于培育期。
    由于宏观经济持续低迷，今年以来公司订单状况不理想.电梯一体化及专机实现收入2.29 亿元，同比增长19.53%，主要是增加了电梯控制柜产品的销售，且电梯市场需求较好。通用变频实现收入1.63 亿元，同比下降2%行。伺服实现收入0.91 亿元，同比下降12.83%，主要是注塑机行业需求萎缩。PLC实现收入0.24 亿元，同比增长19.19%。新能源类产品实现收入176 万元，同比下滑71.93%，大传动类实现收入231 万，传感器类实现收入510 万元。
    产品毛利率同比下降幅度较大，主要源自价格下降、产品结构变化及新厂房投产折旧增加。上半年公司综合毛利率为51.32%，同比去年下降4%，主要是产品价格略有下降、产品结构有所变化，单位制造费用增加。一体化及专机毛利率为55.63%，同比下降6.2%，其收入占比43%，是综合毛利率下降的主因，因为增加了低毛利的电梯控制柜销售，产品价格有所降低。通用变频的毛利率为50.16%，同比降低1.5%。伺服产品毛利率为45.12%，同比下降6.54%，因高毛利的注塑机专用伺服销售比重降低。
    费用率同比明显上升，环比有所改善。上半年公司的销售费用5700 万，同比增加1400 万，管理费用9700 万，同比增加4100 万，其中研发费用为6486元，同比增加约3000 万元，是管理费用增加的主因。销售费用率10.81%，同比增加2.2%，管理费用率18.39%，同比增加7.1%。公司自2011 年以来持续招人，但是收入增速低，导致费用率上升。季度环比来看，管理费用4900万，跟一季度持平，销售费用3200 万，增加700 万，公司有效控制了费用。
    财务与估值
    主要产品收入增长和毛利率低于预期，调低盈利预测，2012-2014 年每股收益分别为0.82、0.95、1.20 元，参考可比公司估值,考虑汇川的行业地位和品牌价值，给予2012 年25 倍估值, 目标价20.5 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    宏观经济持续下滑、房地产新开工持续下滑。