事 项
    8 月5 日公司发布中报：营业收入5.28 亿，同比增长5.52%，营业利润1.34亿，同比下滑29.99%，归属上市公司股东净利润1.42 亿，同比下降16.46%，按照3.88 亿股本计算，每股收益0.37 元。公司同时预告：2012 年经营目标由销售收入同比增长20%-40%，净利润同比增长20%-40%，下调为销售收入同比增长0-10%，净利润同比下降0%-10%。
    主要观点
    1. 宏观环境影响行业需求，增收意义大于提高毛利率。
    受到宏观环境影响，业内公司毛利率和利润均出现不同程度下滑。在行业增速放缓的过程中，公司通过结构性调整产品毛利率来保证市场份额。公司上半年营业额5.28 亿元，增长5.52%，综合毛利率下降3.98%，营业利润下滑30%。
    2. 高科技公司不断加大研发、管理与销售投入摊薄公司利润。
    作为高科技公司，研发投入是产品致胜的关键，销售投入是市场开拓的法宝。
    上半年公司研发人员占比持续增长并达到25%，研发支出保持在12%以上。为了提高销售收入、开拓市场，公司销售费用率维持在10%以上。上半年公司员工环比增长10%。这三项费用摊薄了公司利润。
    3. 剔除营业外收入影响，归母净利润同比下滑30%。
    上半年补助3677 万元同比增长94%，剔除营业外收支后净利同比下滑30%。
    4. 去库存、低周转、降价格或是下半年趋势，新能源、起重等领域是看点。
    目前工控行业内公司利润增速普遍下滑，短期仍处于去库存、低周转率、降价保市场阶段。长期看，公司是新能源、起重、纺织行业以及电梯物联网技术将是公司未来看点。
    盈利预测与投资建议
    我们认为，虽然行业景气度短期难以改善，但是公司强项是行业突破，电梯、起重、冶金、纺织、新能源汽车等大市场给公司提供了足够的发展空间。12年下半年业绩有望受“稳增长”政策和11 年下半年基数较低等利好影响，同比有望改善。我们下调12-13 年EPS 为0.82、0.96 元，对应PE22、19 倍，维持 “强推”评级。
    风险提示
    政策不确定性影响公司业绩；公司在新领域推进速度低于预期。