投资要点
    三季度业绩同比环比均有显著改善，超出市场预期。公司发布业绩快报，2012年三季度实现净利润23211-25274 万元，同比下降2-10%，比2012 年上半年同期下滑16.46%有了很大好转。特别地，三季度实现盈利9009-11072 万元，单季度同比增长2-26%，单季度环比增长9.1%-34.15%。我们预计公司三季度约1 亿利润，同比和环比分别增长14%和21%，超出市场预期。
    收入增长、存货和费用消化、增值税退税三个因素可能是三季度超预期的主因。此次公司并没有公布前三季度确切的收入，我们预计三季度收入环比略有增长，同比增长在10%左右。公司前两个季度毛利率大约为51.5%，预计存货的消化和订单的逐步增长将小幅提升毛利率。公司去年三季度管理费用和销售费用大幅上升，而今年三季度缓解，预计利润增速超过收入增速。去年三季度因为增值税退税政策不明朗，没有退税，预计影响在1500 万左右。
    传统低压变频和伺服见底，一体化机增速预计放缓，可能没有市场预期的如此悲观。传统低压变频和伺服因为出口下滑和宏观经济环境变差而有所下滑，目前看已经不可能更差，随着经济环境的好转而有望实现恢复性的增长。电梯用的一体化专机今年以来增长约20%，市场担心明年该项业务下滑，但是公司产品更多偏中低端，保障房开工对该产品有拉动作用，该项业务预计增速有所下滑，但是不会像市场担心的那样负增长，并没有市场预期的悲观.新产品储备经过两年的开拓，预计明年将有望进入收获期，超出市场预期。
    公司2010 年9 月上市后，重点开发了大传动、新能源汽车控制系统、机车自动检修系统、光伏逆变等新产品，经过近两年的研发和市场开拓，上半年已有少量销售，明年的增速预计会很快，有望成为超出市场预期的主要因素。
    招人红利有望逐步显现，后续将化压力为增长的动力。逐季来看，公司2011年上半年开始大幅招人，但是2011 年三季度开始宏观经济急转直下，公司订单出现旺季不旺，导致2011 年三季度开始利润压力倍增。2012 年三季度开始这一局势开始扭转，再考虑基数效应，超预期可能开始出现。
    财务与估值
    考虑以上因素，预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.85、1.09、1.37 元，参考可比公司估值水平，考虑公司的行业地位、品牌价值和增长，给予公司2013 年25 倍PE 估值，对应目标价27.25 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    宏观经济持续下滑、产品价格下降。