1．事件 
    公司发布2012 年三季报。前三季度实现营业收入866.59 亿元、营业利润3.67 亿元，同比分别下降19.59%和71.69%；归属于母公司所有者的净利润-2.61 亿元，同比下降108.42%。  公司接收河北钢铁集团委托管理其持有的唐钢不锈68.90%股权。
     2．我们的分析与判断  
   （1）财务费用增加及所得税率提升至单季亏损  前三季度EPS0.03 元，其中第三季度EPS-0.003 元，低于我们预期的0.1 元。  原因主要是：1）第三季度财务费用环比增加4710 万元，增长主要来自于利息费用；2）第三季度所得税率环比提升9.2 个百分点，达到34.5% 的较高水平，增加税收2434 万元；3）第三季度投资收益环比下降98%， 原因为公司控股的司家营铁矿盈利受因矿价下跌而下滑。 
    （2）现金流压力较大  受营业收入下降影响，公司三季度经营活动产生的现金流下降127.1%。此外，公司资产负债率再次上升至65.8%，表明公司资金压力稳中趋升。  
    （3）接受委托管理唐钢不锈，推进集团整体上市  公司接受委托管理唐钢不锈，但唐钢不锈盈利能力较差，并且其承担的唐钢转债增加了财务负担。 
    （4）四季度盈利大概率将好转  鉴于基本面好转，公司预计四季度盈利水平将有所回升，预计四季度盈利12567 万元~ 37701 万元，EPS 为0.01~ 0.03 元。 
   （5）矿石资产注入将改善业绩  集团承诺2012 年12 月31 日前将部分权属清晰、有利于提升盈利能力的矿石资产注入公司，我们认为该举措将对公司业绩带来较大影响。  1）集团目前掌握矿山10 座，选矿厂11 家，矿石总资源量56.7 亿吨， 平均原矿品位28.4%。2011 年公司铁矿石采剥总量9321 万吨，原矿产量3194 万吨，精矿产量707 万吨，其中司家营、庙沟、近北庄等均超过200 万吨。  2）近年来公司通过对标挖潜、降本增效等方式有效改造选矿工艺、降低铁精矿成本，2009 年至今精矿单位制造成本下降44%。  3）根据公司11 家选矿厂的精矿完全成本，假设按照目前唐山地区830 元/湿吨的矿价，则矿山资产注入将增加净利润1.89 亿元。  
    3．投资建议 
    预计2012 年EPS 为0.05 元，维持公司"谨慎推荐"评级。