业绩简评
    恩华药业 2012 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润11621 万元，同比增长33.25%；实现每股EPS0.497，符合预期。
    经营分析
    2012 年前三季度，公司实现营业总收入14.77 亿元，同比增长24.48%；实现利润总额13614 万元，同比增长32.56%。其中：（1）母公司的制剂和原料药实现销售收入6.27 亿元，同比增长21.70%；实现营业利润13535万元，同比增长32.69%；实现净利润11532 万元，同比增长32.61%；每股贡献利润0.493 元。（2）商业子公司及其他实现收入8.5 亿元，贡献净利润89 万元；贡献每股收益0.004 元。
    公司主业收入继续加速：连续第三个季度收入增速上 20%，并且环比在加速。母公司2012Q1\2012H\2012Q1-3 销售收入增速分别为20.30%、20.68%、21.70%；2012Q1\2012Q2\2012Q3 单季度销售收入增速分别为20.30%、21.03%、23.63%。预计三季度麻醉药板块销售收入增速接近25%，大品种力月西、福尔利、利培酮、齐拉西酮都延续了中报的增长势头；小品种迭力、氯氮平、氯硝西泮增速都很快；新品种右美、芬太尼、丙泊酚三季度都有贡献，但由于各省招标没有展开，数额不大。
    其他财务指标：毛利率同比提升 2 个点，因为高毛利的麻醉药占比提升；销售费用率同比提升一个点，主要是用于新产品的市场开发。我们预计今后都会呈现这种态势：收入增速持续加快、但销售费用也会增加，利润增速保持稳定。公司预计全年业绩增速20%-50%。
    盈利调整
    我们预测公司 2012-2014 年的EPS 为0.630 元、0.90 元、1.24 元，复合增速40%。
    投资建议
    公司目前 2013 年估值30 倍，相对较高。但我们认为公司由新产品上市推动的业绩拐点也相对确定。因此我们继续看好公司作为中枢神经龙头的潜力，不做短期评级调整，继续维持“买入”评级。
    风险提示：估值过高风险；新产品进程低于预期