12 年三季报业绩符合市场预期。1-3Q12 公司实现收入11.43 亿元，同比下降13.2%；净利润1.31 亿元，分别同比增长41%；1-3Q12 综合毛利率为14.79%，同比提升3.03%。EPS 0.16 元，完全符合我们在三季报前瞻中预测的0.16 元。
    原材料价格上涨导致三季度业绩环比下滑，但同比增速仍然可观。3Q 公司实现销售收入4.05 亿元，基本与二季度持平；净利润0.40 亿元，环比下降31.6%，同比增长18.4%；毛利率12.35%，环比下降4.4%。三季度公司经营业绩环比下降的主要原因为：（1）三季度公司毛条和复合短纤维的主要原材料PET 价格反弹，公司产品价格上涨滞后于原材料上涨；（2）二季度基数较高：2Q12公司在原材料价格下跌，需求刚性较强等因素的驱动下取得近3 年来第二高的单季度盈利。
    差别化纤维受化纤行业周期波动影响较小。11 年四季度以来化纤行业整体经营情况明显恶化，江南高纤所在的涤纶毛条领域和ES 纤维领域属化纤中相对市场容量较小的细分子行业，且涤纶毛条行业结构好（江南高纤市占超过60%，价格控制力强）；ES 纤维下游刚性强（ES 纤维下游为纸尿裤、卫生巾等一次性卫生用品），以上因素使得江南高纤能够在相对较差的市场环境中保持30%以上的同比增速。
    展望 13 年公司业绩仍有30%增长空间。公司13-14 年的业绩增量将来自10000吨涤纶毛条新增产能（12 年9 月投产4000 吨产能；预计13 年5、6、8 月各投产2000 吨产能）、复合短纤维8 万吨募投项目（预计13 年初达产）和小额贷款公司的投资收益。
    维持增持评级。我们预测公司12-14 年 EPS 为 0.28 元、0.37 元、0.45 元（维持原盈利预测），对应12-14PE 为15.2X、11.5X、9.4X。公司13PE 估值相对偏低。维持增持评级。