快评: 江南高纤
    2 012中报点评：原材料跌价利好公司盈利
    公司2012年上半年实现EPS0.11元，略高于我们预期
    公司2012年上半年实现销售收入7.4亿元，同比下滑4.9%。但是，由于原材料跌价导致公司毛利率提升3.5个百分点，加之管理费用率下降，公司实现净利润9093万元，同比增长54%。公司下属小额贷款公司上半年实现投资收益989.5万元，是业绩略超我们预期的主要原因。
    下半年涤纶毛条销量及盈利均有望增长
    上半年我国呢绒产量同比增长17.7%，毛涤纱淡季不淡，拉动公司涤纶毛条销量增长。我们预计2012年我国PTA的产能增速为41.6%，原料供应改善拉动涤纶毛条毛利率同比增长6.6个百分点。下半年是涤纶毛条的传统需求旺季，其盈利能力有望继续提升。此外，公司的4000吨/年涤纶毛条产能有望于今年下半年投产，从而改善公司毛条供应紧张的现状，提升销量。
    复合短纤维受益于油价下跌
    公司的复合短纤维下游需求较为稳定，销售收入同比下滑8.9%主要是产品价格下跌所致。但是，由于油价下跌，其原材料PE\PP\PET的价格同样出现下滑，加之毛利较高的ES纤维占比持续增加，复合短纤维业务毛利率增加1.7个百分点，毛利同比增长5.6%。
    估值：目标价小幅下调至5.32元，维持“买入”评级
    我们维持对公司的盈利预测不变。由于行业可比公司平均估值略有变化，我们给予公司2012年19倍估值（原20倍），目标价由5.60元下调至5.32元。