投资要点：   
    12年中报业绩超出市场预期。 公司公告12年半年度业绩预增公告， 预计公司2012年1-6月份实现的净利润将比上年同期增长50%以上。超出我们此前在基础化工7月月报及中报前瞻中对公司1H12的业绩预测（我们此前预测公司1H12 EPS为0.10元，yoy +39%）。我们向上修正公司1H12 EPS至0.11元（yoy +55%）。
    产品差别化率提升和原材料成本下降是1H12业绩超预期的直接原因。2Q12，公司主营产品涤纶毛条、 复合短纤维的原材料价格都出现了较大幅度的下降： 其中，PET二季度市场价下跌18.1%；PP二季度市场价下跌6.6%。与此同时，由于公司在涤纶毛条市场的市场份额高价格控制力强，复合短纤维的差别化率较高，公司主要产品二季度价格下调幅度多数都控制在10%以内，从而导致公司主要产品的毛利率在2Q12逆势出现小幅提升。
    涤纶毛条行业结构较好和ES纤维下游需求相对旺盛是公司业绩在二季度能够逆势大幅增长的行业因素。2Q12化纤行业整体经营环境明显恶化，江南高纤能够在相对较差的市场环境中取得同比50%以上净利润增长，我们认为主要有两方面原因：（1）公司在涤纶毛条这一细分市场中的市场份额超过60%，对价格控制力较强，故能够使涤纶毛条的价格跌幅小于原材料PET的价格跌幅；（2）公司ES纤维的下游为无纺布（主要是做成热风无纺布），11年以来，热风无纺布下游卫生巾、卫生护垫、纸尿裤的需求增速较快导致上游原材料供需偏紧，且公司差别化率较高， 部分高端产品处于供不应求状态， 故能够保证产品价格相对稳定。