2011 年公司实现营业收入17.51 亿元，同比增加24.2%；归属母公司净利润1.63 亿元，同比提高34.4%；实现每股收益为0.41 元。2012 年1 季度公司实现营业收入3.32 亿元，同比增加1.5%；归属母公司净利润3,219万元，同比提高41.9%；实现每股收益为0.08 元。公司2011 年营业收入同比增加24.2%，但净利润同比提高更多。这主要是因为公司投资净收益同比增加84.7%所致。未来两年我国PTA 产能大幅增加1,480 万吨，PTA从2012 年下半年开始将呈现过剩状态，我们认为随着PTA 产能过剩状态的出现，涤纶价格将走出独立性，这将有利于增强涤纶毛条的盈利空间。
    我们维持公司目标价格10.80 元，维持公司买入评级。
    支撑评级的要点
    2012 年1 季度公司营业收入同比仅增加1.5%，毛利率为15.35%，同比2011 年1 季度的16.34%还有所下降，但是公司净利润同比却增加41.9%，这主要是因为公司2012 年1 季度三项费用率较低所致。2012 年1 季度公司三项费用率为2.85%，同比大幅下降4.89 个百分点。
    过去 5 年我国PTA 需求增速为11.4%，假设未来5 年我国PTA 需求增速为10%，那么到2013 年我国PTA 表观消费量将达到2,781 万吨，比2011年增加483 万吨，但是我国PTA 未来两年产能预计合计增加1,480 万吨，从2012 年下半年开始我国PTA 将呈现过剩状态。我国涤纶短纤与PTA价格相关性非常强，这主要是由于过去几年我国PTA 始终处于紧缺状态。但随着PTA 过剩，涤纶价格将走出独立性，将有利于增强涤纶毛条的盈利空间。
    评级面临的主要风险
    产品及原材料价格波动超预期的风险。
    估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.54 元、0.70 元和0.87 元，考虑到公司涤纶毛条、ES 纤维的龙头地位，我们认为给予2012 年公司20 倍市盈率是合理的，目标价维持在10.80 元，维持公司买入评级