报告摘要：
    公司2012年1-9月业绩符合预期：实现营业收入99.8亿元，同比减少1%；营业利润4.7亿元，同比减少15%；归属于上市公司股东的净利润3.2亿元，同比下滑30%；扣除非经常性损益的净利润3.2亿元，同比下滑11%。每股收益0.24元，其中三季度实现EPS为0.08元。
    在三季度钢铁行业大幅亏损的背景下，公司可能是普钢、特钢上市公司中唯一一家主业业绩平稳的公司。三季度公司的长材、铁矿石业务不可避免地下滑，维持主业平稳的主要力量是弹簧扁钢，受益于原材料价格下跌（三季度铁精粉市场均价环比下滑9%），预计公司弹簧扁钢的毛利率继续提升，在重卡行业低迷的背景下，弹簧扁钢价格的跌幅持续小于铁矿石主要源于公司占据弹簧扁钢近一半的市场份额所带来的议价能力。公司在行业萧条期体现了一定的抗周期能力，这也反映了公司的经营管理水平和抵御风险的能力。
    公司股权激励的行权条件为2012-2015年扣除非经常性损益的净利润不低于4.9、6、7.9、10.4亿元，增长率为3%、23%、33%、32%。且股东回报规划明确“2012年—2014年以现金方式累计分配的利润不少于母公司三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。结合2012-2014年扣非后净利润的均值和30%的分红比例，得到分红率高达4.4%。按照行权要求，四季度公司扣非后的净利润需达到1.7亿元，在目前的行业景气下，实现起来有一定难度，但也不排除公司经营超预期的可能。
    预测公司2012-2014年的EPS为0.43、0.58、0.65元，对应PE为8.5、6.4、5.7倍，估值显著低于特钢行业的平均水平。考虑到股权激励，公司的成长性较行业应该是更为确定的，且股价大幅低于4.21元的行权价格提供了一定的安全边际，维持公司“买入-B”的投资评级，2012年公司处于盈利周期底部，但2013-2015年都有望保持较快的增速，目标价4.5元