上半年价跌量增，主业基本稳定   
    2012 年上半年完成主营收入67 亿元，与去年同期基本持平。实现净利润2.12 亿元，同比下滑39.45%，EPS 为0.16 元。去年技改之后，今年公司铁、钢、材产量分别为141.3 万吨、157.7 万吨和156.24 万吨，钢材产量同比增长17%。综合毛利率11.12%，比去年同期略微下降0.29%，从而估算出公司产品价格平均下降约15%。其中，收入占比达89%的前四大产品，螺纹钢毛利率8.94%，降3.35%；弹簧扁钢14.%，升3.53%；线材2.76%，升3 .74%；汽车板簧8.9%，降3.12%。  费用上升，营业外收入减少拉低净利润   上半年公司管理费用增加5300 万元，同比增长26.7%；财务费用增加1300 万元，增长16.8%；三项费用合计增长6500 万元，增长20%。投资收益去年为1952 万元，今年为-24 万元。同时，去年同期有9000 万元的营业外收入，而今年营业外收入只有400 万，营业外收支净额相差8661 万元，从而拉低上半年的净利润下滑39.45%，到2.12 亿元。 
     激励机制推动管理提升，未来矿业将成为新增长点   公司大幅提高管理费用，并启用股权激励，推动管理层和员工积极性，公司在生产经营、成本控制、销售等方面管理有所提升。上半年在不利的环境下，通过控制采购成本、提高产量和销量、调整产品结构，取得主业收入的稳定。随着公司持股70%的同达和兴龙矿业产量增长，13 年预计将达到100 万吨铁精粉的产量，将成为公司新的增长点。5 月公司出资300 万美元收购南非BOBOKO 公司74%的股权，取得铁矿和铜矿探矿权，开拓公司海外资源。同时，方大集团目前控股的天子山、中创、天驰铁矿，未来也存在注入的可能。  风险提示   如果下游需求持续低迷，产品价格继续下滑，公司净利润同比降幅可能会扩大。  给予 "中性"投资评级   鉴于钢铁行业低迷，钢材价格不断下跌，但公司激励机制到位，主业稳定，后续矿业收入增长，以及资产注入预期，给予公司"中性"投资评级。我们预测12~14 年的EPS 分别为0.40、0.49 和0.58 元。