一、公司3 季报业绩基本符合我们和市场预期。公司前3 季度在收入增长20%情况下，净利润实现45%增长，主要受益于成本控制，营业成本同比仅新增5 百万；第3 季度收入增速为12%，增速放缓，净利润实现45%增长主要受益于营业成本微增2.3%。今年前3 季度EPS 为0.31 元，1~3 季度EPS 分别为0.07 元、0.13 元、0.12 元，同比增长54%、40%、45%。
    二、前 3 季度经营回顾。1、移动终端游戏：同比增长12%，增速放缓；对比今年上半年29%的增速，我们判断移动单机游戏在3 季度单季整体表现一般；智能机和联网游戏业务前3 季度收入增长显著，公司自主研发的多款智能手机游戏在App Store 等平台推出。2、互联网页面游戏：同比增长61%，主要受益于新上线游戏数量增加，前3 季度新上线《炼妖传》、《古神开天》等5 款页游，3 季度新上线4 款。
    三、后续经营展望。1、3 季度新上线页游数量增加，预计4 季度还将有2 款页游上线，后续看页游能否超预期；2、公司通过8 月份收购纳奇营销广告联盟运营平台、并推出旗下游戏平台，及上半年新拓展近百家渠道推广合作伙伴，进一步为智能手机和页游推广打基础；3、后续游戏并购投资项目值得期待，公司季报表示后续还将积极开拓全球市场。
    四、维持“持有”评级。我们预测公司2012~2014 年EPS 为0.52 元、0.72元、0.96 元，当前股价对应公司12~14 年PE 为49 倍、36 倍和27 倍。公司股价催化剂在于页游表现超预期，以及公司后续潜在并购项目落地。
    五、风险提示。游戏运营平台较依赖中国移动的风险，在网页游戏和智能终端游戏未来发展前景将面临激烈竞争所带来的不确定性。