投资要点：  
    业绩回顾：3 季度迎来利润拐点，同环比均增长。2012 年前三季度公司实现营收0.92 亿元，同比增长15.16%，归属于母公司所有者净利润0.26 亿元，同比减少2.56%。就单季度而言，第三季度实现营收0.33 亿元，同比增长19.21%，环比增长6.48%，归属净利润0.093 亿元，同比增长2.99%， 环比增长13.32%。  盈利能力变化：3 季度公司综合毛利率42.65%，环比大幅提升13.59 个百分点，我们分析主要是由于原材料价格下降所致；费用率有所提升，净利率环比改善，逐步恢复。单季度经营现金流733 万元，环比大幅上升88%。
    行业状况：根据我们测算，目前全球复合片产值200-300 亿元。矿山复合片国内生产企业众多，竞争较为激烈。石油复合片、刀具复合片则主要由国外企业垄断。国内聚晶行业发展路径是进口替代以及硬质合金替代。在国家经济调结构的背景下，后者很多领域都已经推广。中石油中石化现在已经开始小批量采购国内产品。我们认为未来除了极少数特别高端的产品， 其余都将逐步实现国产化。
     对公司的看法：四方达是国内聚晶龙头企业，公司面临的市场空间巨大， 自身现有规模很小，未来业绩有爆发的空间和可能性，但考虑到聚晶行业的客户粘性、较长的试用周期以及国内企业现状，我们预计需要较长一段时间。前期公司股价受页岩气影响波动较大。我们认为，就应用而言，金刚石钻头同样可以应用于页岩气开采，而由于其钻进效率高，在勘探环节其相对于牙轮钻头的优越性更明显。但由于页岩气开采大规模产业化尚需时日，短期内对公司业绩贡献有限。
    投资建议： 预计2012-2014 年，公司EPS 分别为0.32 元、0.43 元、0.65 元，目前股价对应2012 年42 倍PE，维持推荐评级。  
    风险提示：宏观经济增速下滑超预期、高端石油片试用情况低预期