报告摘要：2012年上半年 ，公司共实现营入0.59亿元，同比增加13.02%；实现归属于上市公司股东净利润0.17亿元，同比减少5.31%；综合毛利率为37.78%，同比下滑了7.37个百分点；净利润率为29%，同比下降了5.61个百分点。公司的业绩未能实现快速增长，低于市场之前的普遍预期。  超硬复合材料及制品是公司最大的看点。上半年公司超硬复合材料业务实现营收4828.06万元，同比增加了13.60%，毛利率为40.20%， 同比减少了7.29个百分点；超硬复合材料制品业务实现营收931.39 万元，同比增加了24.22%，毛利率为26.69%，同比减少了8.66个百分点。公司重点产品的营收未能实现快速增长，且毛利率下滑较快。短期公司值得关注的是募投项目的投产能否给业绩带来起色。  因为土地使用权证书的获取时间比预计的要晚，公司金属切削用PCD/PCBN复合片产业化和聚晶金刚石复合片（PDC）截齿及潜孔钻头产业化两个超募项目的投产时间延后了10个月，要到2013年年底才能投产。由于两个项目预计将为公司新增4亿元左右的营收和1 亿元以上的利润，因此其建设进度的延迟将使公司业绩爆发的时点推迟到2013年之后。  由于金刚石聚晶超硬材料及制品的性能超群，其对传统硬质材料有巨大的替代潜力，此外国内产品的进口替代潜力同样巨大，因此行业的发展前景仍然十分乐观。在国内市场上，公司不论在规模、技术、积累和市场知名度上都有一定的竞争优势，我们认为公司业绩的高速增长虽然比预期要晚一些才能到来，但是其发展前景还是值得看好和期待的。  预计公司2012、2013和2014年的每股收益分别为0.32、0.41和0.64 元，对应2012年9月27日收盘价12.88元的市盈率分别为40、31和20 倍。和可比公司相比，公司的估值水平短期仍然偏高，因此我们暂维持对公司谨慎推荐的评级。  风险：市场的系统风险；公司新品的产能释放和市场推广风险。