业绩好于预期。公司发布三季报，实现营业收入646 亿元，同比减少2.5%，归属于母公司的净利润为68.4 亿元，同比减少10.5%，EPS 为0.52 元，其中Q3实现EPS0.16 元，与Q2 业绩基本持平，好于我们此前预测的0.06 元。
    三季度煤炭生产成本大幅降低。公司加强对成本控制，前三季度煤炭生产成本为217.6 元/吨，同比降低5.4%，较中期236 元/吨的成本降低7.7%，其中第三季度煤炭生产成本下降为180 元/吨，环比二季度下降22%。细分项目来看，材料成本、外购入洗原材料煤成本、人工成本等均环比大幅回落。
    煤价显著回落，其中三季度单季，自产煤价为441 元/吨，同比下降10%。前三季度自产商品煤价格为478 元/吨，同比下降3.2%。其中自产煤的现货销售占比依然较高，前三季度为52.7%，现货煤价由574 元/吨下降为491 元/吨，降幅为14.5%，长约合同价格上涨11%。
    13 年产能继续释放。12 年东露天1000 万吨，13 年达产2000 万吨，增量1000 万吨；王家岭（51%）12 年10 月首采工作面形成，100 万吨产量，年底再形成一个工作面，13 年大约500 万吨，增量400 万吨；禾草沟（50%）目前产出为工程煤，13 年产量300 万吨。预计13 年煤炭增量大约1700 万吨，其中700 万吨（权益产量350 万吨）是焦煤。13 年净利润增加1000
    0.7（商品煤率）
    60 元/吨+350
    100=7.7 亿元（平朔12 年上半年吨煤净利85元），增厚每股收益0.06 元。13 年可能收购进出口公司（还有6 个矿，大约660 万吨），大约可增厚业绩0.03 元。共增厚业绩0.06 元。
    中长期成长确定，“十二五”末产量翻番。未来平朔矿区煤炭产量稳定在1.1亿吨左右，同时积极进军蒙、陕，通过煤化工项目（如鄂尔多斯大化肥项目、DMF 项目及榆林能化项目）为依托获取配套煤炭资源，确立未来产量增长点。
    盈利预测及评级，维持“审慎推荐-B”评级。四季度来看，随着水电旺季过去，冬储煤旺季来临，煤价有望小幅反弹，将继续修复业绩，但年末成本的集中计提将影响业绩，小幅上调业绩，预计2012 年、2013 年、2014 年EPS为0.60 元、0.49 元、0.51 元，对应市盈率为11.8 倍、14.7 倍、14.0 倍，维持“审慎推荐-B”评级。
    风险提示：宏观经济回落幅度超出预期，煤炭资源税的征收