单位成本大幅下降，3季报显著超预期
    三季度每股盈利0.16元，环比持平
    中煤能源三季度业绩大幅超预期。尽管三季度煤炭市场大幅走弱，煤炭价格大幅下跌，中煤单季每股盈利0.16元，环比持平，同比仅下降20%，大幅高于瑞银估算的0.09元。前三季度累计每股盈利0.52元，同比仅下降约10%，已经达到瑞银2012年全年0.57元的预测的92%。三季度毛利率36.7%，同比环比明显改善（Q212毛利率29.9%，Q311毛利率31.6%）。
    单位成本下降是业绩超预期主要原因
    中煤三季度自产商品煤销量2633万吨，同比增长5%，环比增长4%，平均售价441元/吨，同比下降11%，环比下降10%。但是，自产商品煤单位成本仅180元/吨，同比下降33%，环比下降23%，前三季度平均自产商品煤单位成本218元/吨，大幅低于我们全年245元/吨的预测。除去材料人工等成本的控制，各项煤矿生产与运营税费的计提减少是成本降低的主因。
    全年预测有上行风险
    我们对于三季度大幅下降的单位生产成本的持续性有一定顾虑，但是考虑到三季度业绩远超预期，近期煤炭价格也出现止跌企稳的迹象，我们认为我们全年预测有上行风险。我们将就成本变动原因与管理层进一步沟通。
    估值：维持目标价和“卖出”评级
    我们目前给予中煤能源6.80元目标价，评级为卖出。我们将与管理层进一步沟通，然后重新审视我们的目标价与评级。