探路者公布三季报，营业收入同比增长45.27%至6.24亿元；营业利润同比增加78.00%至1.15亿元；归属于上市公司的净利润同比提高51.16%至8133.69万元，对应每股收益0.23元，业绩符合市场预期。
    ※有效控制营业成本，毛利率同比提升
    随着公司业务的发展，营业收入保持较快增长，前三季度，营业收入同比增长45.27%；同期，公司对供应链整合力度和精细化管理力度的加大，降低了公司的营业成本，营业成本同比增长42.18%，低于营业收入增速，提升了公司的毛利空间。前三季度，公司毛利率为49.83%，同比提高了1.09个百分点。就三季度而言，由于春夏装售罄率较低，占用部分加盟商周转资金，秋冬装发货节奏放缓，公司营业收入增速同比下滑43.65个百分点。
    ※受期间费用率增长影响，净利率较上半年有所降低
    三季度，公司继续强化品牌的建设和推广，深入精细化的营销、运营管理模式，销售费用和管理费用增长较快，前三季度公司期间费用率为32.05%，较上半年增长2.22个百分点；前三季度公司净利率为13.02%，较上半年降低2.57个百分点。
    ※受季节性因素影响，存货压力短期增大
    三季末，存货余额较年初增长88.82%，主要是由于2012秋冬产品订单较2011同期增长约60.65%，相应采购入库产品在报告期时点也大量增加，该部分产品将在四季度陆续发往加盟商，届时存货压力将随之释放。
    ※外延扩张符合预期，适当降价加快发展
    公司计划2012年净增门店400家，三季度净新增销售终端126家，前三季度净新增311家，达到1352家，其中自营店221，加盟店1131，增速符合预期。自2012年秋冬季产品开始实现单品平均采购成本的较大幅度降低，公司在保持合理毛利率水平的前提下，相应调低了2012年秋冬季重点品类产品的平均吊牌价格，产品的市场竞争力进一步提升。
    ※加速跑马圈地，未来2-3年仍能保持较快增长
    面对日益激烈的竞争，公司加快渠道拓展步伐，计划在未来3年内达到约3500家门店。这意味着，2013-2015年，公司将新增2059家门店，平均每年新增686家。如果单店店效保持稳步增长，那么公司在未来3年仍能保持较高增长速度。
    ※盈利预测与投资评级
    鉴于公司品牌价值的提升、渠道外延扩张以及管理能力的不断增强，我们认为公司全年业绩增速可以保持在一个较高水平，明年上半年收入增速有保障，中长期看好公司的发展前景。我们测算2012-2014年公司EPS分别为0.53，0.79和1.05元，维持对公司“买入”评级。
    ※风险提示
    1、行业竞争加剧；2、营销渠道拓展提速，营业成本提升；3.宏观消费相对疲软，终端渠道销售压力增大的风险。