今日克明面业公布三季报，实现收入7.26 亿元，同比增长20.48%，营业利润同比增长27%，利润总额同比增长35.65%，归属上市公司股东的净利润同比增长35.37%，实现每股收益0.83 元，每股经营活动产生的现金流量净额同比增长44.39%。收入和利润增长均符合预期，并预告全年净利润变动幅度为增长20%-50%。
    三季度单季收入同比增长21.03%，主要是销量增长贡献，销量增速仍保持在大众消费品中较快水平，产能逐步投放。我们认为公司在经济增速下滑背景下销量和收入保持食品行业最快体现良好成长性，预计增长中销量增长贡献2/3，提价贡献1/3。
    过去公司总是产量限制销量，未来2 年公司产能将从17.04 万吨增长至27.84 万吨，长沙基地年产3.6 万吨挂面项目投资进度为31.88%；遂平基地年产3.6 万吨挂面项目部分生产线已进入调试阶段，未来规划可能会在成都继续扩产。
    目前处于渠道快速扩张阶段，支持公司增长的持续性。过去公司销售区域比较集中，收入的50%以上来自湖南、湖北、江西三省，今年北上广等一线城市为销售重点，经销商数量同比增长30%多，销售人员翻番增长。由于北京和上海地区两大城市销售收入迅速增加，以及拓展薄弱地区市场，在公司原有信用政策不变的前提下，适当放宽了部分信誉度较高经销商的信用政策。应收账款增加2316 万元，增长66.73%，同时预收账款减少1886 万元，下降86.09%。公司在竞争激烈的湖南本土市场拥有20%的占有率，但在全国占有率不足5%，渠道扩张支持增长的持续性。
    原料价格小幅上涨，毛利率基本保持稳定在24.31%。公司在各生产阶段均有核心技术，品质更高，主品牌定位高端，成本转嫁能力强，去年提价3 次并没有影响销量，近年来毛利率保持稳中有升；同时公司产品售价高，终端价在出厂价一倍以上，渠道利润比竞品更丰厚，渠道推力强。
    品牌上公司加大广告宣传投入，营业费用率同比去年三季度提高了1.1 个百分点。
    公司聘请了咨询公司进行策划，与陈佩斯签订形象代言人合同，约定代言期限为2年，费用为160 万元，准备在央视8 套投放，并开设了第一家克明面馆。
    预计公司未来3 年收入复合增速20%以上，净利润复合增速30%，2012-2014 年EPS 分别为1.05，1.36，1.75，对应PE 为27，21，16 倍，短期看估值处于合理区间，但值得长期关注，如果估值低于13 年20 倍建议买入，维持推荐评级。
    风险提示：强势对手加大投入引致竞争环境恶化