克明面业是挂面行业龙头，管理层专注挂面 28 年勤奋务实，产品需求旺盛，渠道拓展积极主动，今年中期净利润增长38%，考虑到PE 已30 倍，暂不予评级，可持续关注。建议公司加强产品包装、品牌营销，本报告含草根调研情况。
    中期收入和净利润增长20%、38%，利润增速略低于预期：今年上半年公司实现营业总收入4.73 亿元、净利润3808 万元，分别同比增长20%、38%，实现EPS0.52 元，收入增速符合预期，净利增速略低于预期，主要原因是2季度销售费用率环比上升1.5 个百分点至8.8%，使得净利率下滑超预期所致。
    二季度收入增速保持稳定，净利润增速环比快速下滑主要是因为1 季度收到补贴款。公司第二季度实现收入2.47 亿元、净利润1684 万元，分别同比19%、20%，实现EPS0.20 元。较之一季度收入增速轻微下滑3 个百分点，净利润增速则快速下滑36 个百分点，主要是因为1 季度公司收到了政府补贴款。
    报告期内公司的毛利率与上年同期相比略有上升，主要原因是公司对挂面产品提价，营养面中20.75%低毛利率的波纹面缩减销售，引起毛利率上升，导致营业收入增长高于营业成本增长。收入占比41%的华中成熟市场收入增速14%，而占比20%的华东地区保持了27%的较高增速，是收入增长的主要引擎，此外基数尚低的西北和华南地区增速分别高达47%和33%将是未来增长的重要看点。
    针对重点市场的营销力度不断加大，销售费用同比增长24%。公司始终坚持以市场为导向，加强营销队伍的建设和管理，与经销商紧密合作，进一步加强销售网络建设，加大新客户的开发力度。特别是对北京、上海、广州等一批重点市场的深度开发与维护，取得了较好的收效。报告期内，公司销售网点数量不断增加，新增网点220 个，渠道下沉速度加快，产品市场份额得到了进一步巩固和提高。此外，公司继续与八一女排签订了合作协议，积极推行体育营销，事件营销；公司针对二三级市场，制作了大量的户外广告，覆盖中南、华东、西南大部分农村地区；公司还在北京、上海等市场开展大规模的试吃活动，增加了重点市场中潜在消费者对品牌的认知度，扩大了消费群体。值得注意的是应收账款期末较期初增长59.58%，预收账款较期初降低84.51%，2 季度经营性现金流出现下降，主要是北京和上海地区两大城市销售收入迅速增加，以及为消化新增产能、拓展薄弱地区市场，适当放宽了部分信誉度较高经销商的信用政策，后续需继续关注。
    克明是挂面行业龙头，管理层务实勤奋，有上市的先发优势，建议持续跟踪。
    克明面业是挂面行业龙头，在全国不少区域具备相当的品牌知名度，由于专注中高档产品，毛利率远超行业平均水平10 个百分点以上。公司管理层专注挂面28 年，勤奋务实，将做好挂面作为毕生的事业追求，目前公司正借助上市之力正逐步由渠道知名品牌向全国性消费者知名品牌转型，以陈佩斯代言的新广告也即将上映。