投资要点
    2012 年10 月19 日，广汇能源发布《关于收购哈萨克斯坦共和国南伊玛谢夫油气区块51%权益进展情况》的公告：2011 年12 月，公司同意控股子公司广汇石油出资2 亿美元收购哈萨克斯坦南伊玛谢夫油气区块51%的股权，截止2012 年10 月18 日，上述交易已得到哈萨克斯坦油气部、反垄断以及新疆维吾尔自治区发改委的审批，完成了相应股权的交割工作。南依玛谢夫油田具有巨大的开发潜力，截止2012年8 月，已完成三维地震勘探684 平方公里，占合同区域的53.7%。天然气资源储量2682 亿立方米（折合2.7 亿吨油当量），原油2.1 亿吨，总计4.8 亿吨油当量。预计该油田在2015 年具备初步生产能力。
    哈国油气资源：2013 年正式进入收获期。目前，广汇石油在哈萨克斯坦共拥有两块油气资源，斋桑油田和南依玛谢夫油田。公司于2009 年完成对哈萨克斯坦TMB 公司49%股权的收购，其拥有的斋桑油气田勘探项目地理位置紧邻新疆吉木乃县，稠油储量11.639 亿吨，天然气1254 亿立方。未来广汇有可能在TBM 公司增资扩股之后获得其控制权。截止2012 年8 月，斋桑油气综合开发项目已累计投资1.6 亿美元，区块内完成钻探各类井口36 口，其中28 口有油气发现，初步具备生产能力。预计斋桑项目将在2013年开始正式投产，计划当年产量目标是原油50 万吨，天然气5 亿方；规划2015 年原油产量200 万吨，天然气产量10 亿方。未来公司两块油气资源均将进口至中国内地，目前公司仍在申请石油进出口经营权。
    油气利润非常可观。根据目前哈国的油气价格和生产成本测算，预计吨原油生产销售环节净利润19.5 美元/桶，天然气单位净利润为0.2 元/方。我们预计2013~2015 年原油产量分别为40 万吨、100 万吨和200 万吨，天然气产量分别为5 亿方、10 亿方、10 亿方，相应贡献投资收益（49%股权）分别为2.17亿元、4.7 亿元、9.31 亿元。若假设子公司广汇石油在2013 年能够获得原油进出口经营权，则原油进口贸易环节的净利润将完全由公司享有，利润贡献则可能在上述基础上出现成倍增长。
    有关公司基本面的详细分析和投资价值判断，敬请参考我们之前的深度分析报告《广汇股份：立足新疆，走向中亚的高成长综合性能源企业》、《能源蓄势爆发，分享高成长带来的盛宴》，以及系列跟踪报告。
    自我们最近一次实地调研完成之后（8 月27 日~8 月31 日）并发布深度推荐报告以来，公司股价累计涨幅达到39.9%。我们维持推荐报告中的观点，坚定看好公司长期高速成长带来的投资价值。
    与其他企业相比，宏观经济下滑对公司的负面影响低于预期。2012 年是公司全面实现产业转型的元年，也是实现跨越式发展的起点，主要业务结构已经基本完成全方位进入能源产业，生产-加工-销售多元化、一体化的清洁产业链已日渐清晰。同时，公司于2012 年上半年完成退出非能源业务，集中资源全力打造纯综合性能源产业，在原有的煤炭、石油天然气的基础上，积极参与页岩气的勘探开采。
    公司能源产业链项目扎实推进，产能转化即将进入持续放量阶段。公司在煤炭石油天然气资源储量和资源转换、铁路项目建设、市场开拓等方面进展较为顺利。（1）公司煤炭生产和运输已完全具备2000 万吨的能力，三季度煤炭销量大幅增长，公司积极拓展市场，压缩中间成本，大幅冲减煤价下跌的影响。
    （2）淖柳公路二期进入尾声，可降低运输成本。另外，淖红铁路计划赶在兰新复线之前，即2013 年年底完工。（3）哈密煤化工四季度进入稳定运行期。（4）吉木乃LNG 项目一期项目设备安装完毕，哈国能源部长的造访为中哈天然气管道协议签订提供新的契机。5）斋桑油气项目已经初步具备生产能力。
    虽然部分项目的投产进度可能比计划时间有所延迟，但通过调研发现，我们认为公司的能源产业发展仍处于正常的、积极的轨道中，特别是公司领导对广汇富有远见的战略性规划，整个管理层团结奋发上进、勇敢积极面对困难的精神，公司管理层所拥有的强大执行能力，坚定的步伐和成功的决心是值得信赖的。
    综合考虑公司各项业务进度，我们预计公司2012~2014 年净利润分别为：23.25 亿元、30.39 亿元、59.38亿元。折合EPS 分别为0.66 元、0.87 元、1.69 元。预计未来4 年公司的利润复合增速为65%。继续看好广汇的中长期投资价值，维持公司“买入”评级。目标价格区间21.68~23.72