1．事件 
    公司发布2012 年中报，实现营收20.35 亿元，同比下降22.32%；实现归属于上市公司净利润为7.18 亿元，对应EPS 为0.20 元，同比增长12.4%；略超我们预期。 2．我们的分析与判断 
    （一）、业绩略超预期得益于资产臵换的收益 
    公司上半年营收下降22%，是因为去年把房地产业务剥离出去，而去年房地产近13亿收入占上半年营收近一半， 若与去年除房地产之外的营收，实际上增长了约50%；但7个多亿的净利润中，公司剥离商业物流租赁业务的约3.8亿投资收益占了大头，实际经营净利润只有约4.2亿左右，相比去年同期除房地产4亿和出售乌鲁木齐商业银行股权约1亿投资收益之后的2.4亿净利润，实际上同比增长了约75%。 （二）、煤炭销量放量速度略低预期，不排除受经济影响而将小幅降价 
    去年煤炭销售由于配套项目柳沟物流园铁路快装系统改造进度未按期完工而低于预期，只有342 万吨；今年一季度由于春节因素和淖柳公路运煤重卡数量不够而煤炭销售仍低于预期，预计在120-130 万吨左右。5 月柳沟物流园快装系统工程已完成，公司也增加LNG 重卡数量，但二季度开始受宏观经济影响而全国煤炭需求乏力、公司主要销售地的甘肃因缺口大而影响相对较小，再加上6-8 月淖柳公路二期工程铺沥青，从今年上半年总共328 万吨销量来看、二季度约200 万吨的量，放量还是不甚理想；我们还是倾向于公路沥青铺完后，单月煤炭销量将逐步达到100 万吨左右，这个进度预计要到明年能实现，今年的情况估计全年只能700 万吨左右了。 公司煤炭销售将进入良性增长轨道，明年预计上铁路外销煤炭将达到1200 万吨左右；14 年淖红铁路通车之后， 近期输送设计能力为6000 万吨、远期1.5 亿吨的淖红铁路将为广汇煤炭外销量打开5000 万吨级别甚至以上的空间。 （二）、哈密煤化工投产推后还是缺少经验，等待公司转型需要多点耐心 
    哈密120 万吨甲醇联产5 亿方LNG 的煤化工项目建得艰难、开得也不容易，去年四季度竣工并试车后，经历了淖毛湖冬季极端低温、解决了戈壁滩上的供电问题，目前已打通了生产流程并产出合格甲醇产品，但全流程的稳定运行和负荷爬坡仍需要摸索。我们认为对于今年，正式投产时间延后几个月倒并不是什么大碍，关键是正式投产前细致排除所有潜在问题，到明年能无意外地接近满负荷运行，那么届时将贡献20 亿左右的营业毛利。