报告摘要：
    业绩符合预期，2012年预增100%：，公司共实现营业收入45.6亿元，较上年增加20.36%；营业利润11.4亿元，较上年增加28.60%；净利润9.8亿元，较上年增加41.87%，每股收益0.51元，基本符合我们的预期。分配预案为每10 股转增8 股，而且年报中公司预计2012 年净利润较上年度增长100%以上。
    煤炭业务开始发力：2011年公司煤炭销售完成342 万吨，实现营业收入7.1亿元，营业利润1.9亿元。煤炭的销量没有完成公司的规划，主要是由于配套项目甘肃柳沟物流园铁路快装系统改造进度未按期完工，影响了甘肃境内的铁路发运量。
    目前，柳沟物流园快装系统工程已完成安装，计划4 月中下旬完成联动试车。
    对2012年煤炭的销售产生积极影响。公司计划今年完成1500 万吨煤炭的运销任务，煤炭业绩的增长将成为2012年的最大亮点。
    非能源业务继续稳步退出：房地产开发和销售业务已完成剥离，对于非能源业务中的商品贸易业务和商铺租赁业务，公司已决定将于近期退出。房地产开发和销售业务净利润3.98亿元，公司净利润的40.81%。未来煤炭和煤化工贡献的业绩将远远超过房地产开发和销售业务，剥离使得公司能源巨头的地位益显。
    哈密煤化工业务即将投产：该装臵2011年12月建设完工，目前正在进行开工前的准备，预计2012 年第二季度开始进入试运营阶段。下游产品市场拓展工作成效显著，报告期末，已累计签订甲醇框架协议429.9 万吨、二甲醚26.5 万吨。
    LNG产能即将释放：2011年公司采购原料气4.13 亿立方米，生产LNG3.47 亿立方米。公司为即将投产的吉木乃工厂及哈密煤化工产品做市场铺垫,大力开展了外购气销售业务。随着哈密的年产4.9 亿立方米LNG 工程和在吉木乃投资建设的年产5亿立方米LNG 工程的相继投产，今年开始LNG 产能将大幅提升。
    中亚的油气资源开拓进展顺利：确保斋桑油气田项目在2012 年三季度完成通气，原油进口完成4 万吨目标，南伊玛谢夫和普里多罗日项目完成两国政府审批、交割、人员招聘等工作，并继续在哈萨克斯坦开展资源获取工作。
    维持买入-A评级：我们长期看好公司在能源领域的战略布局和未来的高速增长趋势，维持买入-A的评级，预计2012-2014年的每股收益分别至1.01、1.56、2.15元，维持12个月的目标价31.2元。
    风险提示：地缘政治风险，煤化工开工率低于预期。