报告摘要：
    一、事件概述
    近日，我们对公司进行调研，就公司近期的经营状况与相关人士进行沟通。
    二、分析与判断
    与戴姆勒合资推进重卡业务发展 有利于福田全球化目标
    公司与戴姆勒合资，将利好重卡业务发展：1）合资后，共用戴姆勒全球销售渠道并提升公司产品品牌价值，出口量有所增长，有利于实现全球化目标；2）通过引入戴姆勒较成熟的产品与技术，其中最大的支持是满足国Ⅴ排放标准的OM457重型发动机，合资公司发动机产能预计将于2014年投放；3）可从戴姆勒的品牌、管理与研发能力中吸取经验，包括产品质量管控、技术标准转换等，以提升公司的软实力。
    中重卡销量底部到来时间持续推迟 2013 年中有望转好
    公司9月中重卡销量约6,600辆，预计“金九银十”环比有望增长，但由于未来经济形势仍不明朗，中重卡销量底部到来时间持续推迟。我们判断2013年中重卡行业有望转好，主要由于一方面2009年初的重卡有换车需求；另一方面国Ⅳ排放标准实施前的抢购需求，同级别的车型国Ⅳ比国Ⅲ售价约贵2万元。国Ⅳ排放标准若如期实施，对康明斯利好，此前定向增发募集的资金部分用于康明斯发动机业务，目前技术已经向国Ⅵ迈进，做国Ⅳ技术上较有优势。
    中高端轻卡占比逐步提升 带动毛利率提高
    公司轻卡1-8月销量33.6万辆，同比小幅下滑2.3%，好于行业平均水平，从产品结构上看，中高端轻卡占比逐步提升，存在换车升级需求。公司中高端轻卡目标是2012年占比提升至35%，2013年占比逐步提升至40%。中高端轻卡盈利能力较低端轻卡高，公司轻卡整体毛利率约为9.5%，中高端轻卡毛利率11%-12%，随着中高端轻卡占比提升，预计将拉升公司整体轻卡毛利率水平。
    三、盈利预测与投资建议
    欧曼合资公司评估增值将于12-13年确认，12年EPS将有约0.95元来自欧曼合资公司评估增值，预估12-14年EPS 1.24、1.16与0.82元，维持“谨慎推荐”评级。
    四、风险提示
    中重卡销量底部到来时间迟于预期；行业销量低于预期；行业竞争加剧导致车价下行压力。