事项
    福田汽车披露 2012 年中报：净利润18.35 亿元，增长159.9%。扣除非经常性损益的净利润2.13 亿元，下降67.7%。每股收益0.65 元（按最新总股本摊薄），每股净资产5.42 元。
    平安观点
    上半年公司利润增长来自资产增值带来的营业外收入，公司主业随行业调整。
    预计下半年将有所好转，明年有望实现恢复性增长。
    销量随行业下滑，市场占有率稳定。公司主要产品为商用车，受经济增速放缓影响较大。上半年公司销售汽车331980 辆，同比下降7.3%，市场占用率有所提升，商用车行业中排名第一。其核心产品表现好于行业：重型卡车实现销量46472 辆，同比下滑29.3%，略低于行业的下滑幅度，市场占有率达到12.5%，较去年同期上升0.4%； 轻型卡车（含微卡）实现销量267942 辆，同比下滑1.9 %，行业排名依然保持全国第一，市场占有率达到21.7%，较去年同期上升0.5%。
    合资公司进展情况良好。福田康明斯发动机公司上半年销售37543 台，同比增长71.17%，其中，出口量28265 台，占总销量的75.29% ；实现盈利2463 万元，贡献投资收益1231 万元。我们判断该公司目前销售以出口为主，后期随着国内汽车排放标准的提高，福田康明斯的技术优势将得到进一步发挥，市场需求也将进一步释放。此外，福田戴姆勒汽车公司于8月28 日举办了揭牌仪式。
    费用上升明显。上半年总体毛利率10.43%，较上年提高1.08 个百分点。其中重卡和轻客业务盈利水平提高较多。但上半年三项费用率上升2.6 个百分点，其中工资性费用、广告宣传费增加较多。我们推测在行业形势严峻的背景下公司加大内外部激励力度，导致费用的上升。利润增长得益于营业外收入20.9 亿元，主要系本期公司以有形资产和无形资产出资，资产增值所致。