上半年，中重卡销售4.8 万台，同比下滑28%，略好于重卡行业32%的降幅；轻卡销售26.8 万台，同比小幅下滑1.9%，低于行业6.5%的下滑幅度。发动机方面，上半年共销售7.4 万台，同比增长24.8%，其中福康系列受益于出口拉动，销量大幅增长71.2%至3.76 万台。
    上半年，公司综合毛利率同比上升1.1 个百分点至10.4%，其中中重卡毛利率受益于原材料价格的回落，同比上升2.2 个百分点；轻卡毛利率同比略降0.7 个百分点；大中客由于去年底新增的二工厂产能利用不足，导致上半年毛利率大幅萎缩6 个百分点。
    费用方面，由于市场不景气，在收入下滑的情况下，公司各项费用均有所增加。其中销售费用和管理费用分别同比增长17.2%和14.3%，相应费率分别上升1.2 和1 个百分点；财务费用率由于有息负债等的增加同比上升0.4 个百分点。
    上半年实现投资收益3,435 余万元，而去年同期净亏损约1,032 万元。
    我们认为主要由于：1）上半年新成立的戴姆勒合资公司当期产生收益约2,157 万元；2）康明斯发动机受益于销量大幅增长，上半年扭亏为盈，贡献收益约1,231 万元。
    估值
    由于欧曼二工厂的资产转让已于今年6 月底基本完成，从下半年开始公司的中重卡业务将从合并范围转入投资收益核算，因此我们预计今明两年公司销售收入将呈现一定幅度下滑。考虑到资产评估增值等非经常性收入的确认，我们预计公司今年每股收益0.89 元，其中经常性每股盈利约0.14 元。由于目前重卡板块需求回暖尚不明朗，我们将公司评级由买入下调至持有。基于2012 年1.5 倍市净率，我们将公司目标价由8.50 元下调至6.04 元。