一、事件概述
    公司14 日晚发布2012 年三季报：1-9 月，公司实现营业收入40.33 亿元，同比增长17.48%，实现归属于母公司所有者的净利润3.27 亿元，同比增长28.53%，基本每股收益0.586元。其中，7-9月，公司实现营业收入11.88 亿元，同比增长15.69%，实现归属于母公司股东的净利润5667.44 万元，同比增长25.94%，基本每股收益0.104 元。
    二、分析与判断
    收入增长略超预期，三季度收入增速与一季度相当
    1-9 月，公司实现营业收入40.33 亿元，同比增长17.48%，略超我们的预期。其中，7-9 月，公司实现营业收入11.88 亿元，同比增长15.69%，与一季度15.66%的收入增速基本相当。
    毛利率同比略有提升，但三季度毛利率在年度内继续下滑
    1-9 月，公司毛利率同比小幅攀升0.4 个百分点至19.64%。但分季度来看，三季度毛利率环比继续下滑，较一季度和二季度分别下降2.62 和0.33 个百分点。
    财务费用有所增加，但期间费用率较去年同期仍下降0.51个百分点
    公司在本期计提短期融资券利息使财务费用同比增加351.8 万元，财务费用率也由去年同期的-0.09%上升到本期的0.1%。销售费用率和管理费用率分别较去年同期下降0.24 和0.37 个百分点。综上因素，公司期间费用率较去年同期下降0.51 个百分点至7.95%。
    毛利率提升，费用率下降共推净利润增速远超收入增速
    毛利率的提升的同时，费用率也在下降，使得公司1-9 月归属于母公司股东的净利润同比增长28.53%达到3.27 亿元，净利润增速远超收入增速。另一方面，公司在今年收到长沙银行分红和银行理财产品的利息收入使得投资收益较上年同期增加1,489.96 万元也对公司的净利润增速起到一定的推动作用，扣除掉这部分影响，公司归属于母公司股东的净利润增速为25.37%。
    2012年经营业绩预测
    公司预计2012年全年实现归属于母公司股东的净利润增速区间为0-30%。
    三、盈利预测和投资建议
    考虑到公司下半年股权激励费用的计提，预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.65、0.80 和0.93 元，复合增长率达到21%。公司目前股价9.72 元，对应2012-2014年PE 分别为15X、12X和10X，具有一定的估值优势，维持公司强烈推荐的评级。
    四、风险提示
    经济下滑和门店培育时间过长，短期费用上涨过快