半年报回顾：上半年公司实现营业收入2.78亿元,实现营业利润8772.5万元，实现归母后净利润8145.5万元，同比分别增长6.97%、17.26%和34.89%；利润增速高于营收增速主要源于公司财务费用同比大幅减少（减少1568万元）和营业外收入增加（增加1168万元）；三大主业中，节目制作及广告、演艺活动以及影视剧业务分别同比增长10.88%、7.22%和0.36%，公司总体毛利率水平为40.76%，较去年同期下降1.61个百分点，主要源于演艺活动毛利率下降8.59个百分点至54%，节目制作及广告与影视剧业务毛利率与去年同期水平持平，分别为43.8%和30.4%。 节目制作业务卫视取得突破，未来将受益于卫视竞争加剧和制播分离推进，期待打造公司王牌娱乐节目：12年公司在节目制作业务方面取得不小突破，目前已经有6档卫视合作节目（深圳卫视《大牌生日会》，辽宁卫视《激情唱响》第二季和《天才童声》，广西卫视《养生一点通》，东南卫视《首映礼》，安徽卫视《势不可挡》），相比11年仅3档卫视节目合作（深圳卫视《大牌生日会》，辽宁卫视《激情唱响》，中央台《梦想合唱团》）出现明显突破；卫视节目制作的拓展不仅使得公司栏目制作与广告收入同比保持增长，同时也提升了公司节目制作质量和品牌知名度，作为领先的综艺内容制作方，随着卫视竞争加剧和制播分离推进，公司专业化制作品质和灵活企业机制将确保公司分享行业成长，期待公司能够联手卫视打造出类似于"中国好声音"的王牌娱乐节目，将有利于公司全环节参与产品研发制作、广告招商分成以及后期衍生开发艺人经纪等各环节，将会明显提升公司业绩增速和估值水平。 战略转型主攻影视娱乐，布局正在推进，影视业务已初见成效：公司上市后，在节目制作业务规模稳定增长的同时，开始将战略重心转向影视娱乐业务，截止到目前，公司已经先后投资近10亿元进行战略布局，其中3.7亿元投资电视剧及相关制作公司（欢瑞世纪）、4.7亿元投资电影、1亿元投资游戏公司（天神互动）；影视娱乐业务的投资不仅能直接获得投资收益，同时也会带来公司业务上的协同、产业链的延伸和业务的互动，未来公司还将按照影视娱乐传媒集团的方向进行战略布局；回顾公司的影视业务进展，虽然也出现过口碑非议和票房惨败，但也为公司积累了宝贵经验，公司从纯代理发行到小比例投资到独资制作，在以发行为主、通过代理发行优先收回投资，将风险控制放在第一位的指导方针下，公司电影业务逐渐成熟，票房风险逐渐减小；12年公司独资拍摄的《四大名捕》在上半年国产片惨败的背景下，能够取得1.96亿元票房排名华语电影第三实属不易（仅次于《画皮2》和《听风者》），《四大名捕》第二、三部已经在拍摄中，第一部良好票房表现将是后续两部电影成功的基础；下半年公司还将发行多部影片，其中，《泰囧》、《午夜火车》、《伤心童话》是公司独资拍摄，其他的影片都是小比例投资加代理发行，如《铜雀台》、《不二神探》、《大海啸鲨口逃生》等，我们预计公司影视业务下半年增速将明显高于上半年，期待公司电影业务带来票房惊喜。 投资建议：我们预计公司12-13年实现的营收规模分别为7.99亿元和10.08亿元，同比分别增长15%和26%，实现净利润为2.13亿元和2.78亿元，同比分别增长21%和31%，对应的EPS分别为0.88元和1.15元，当前股价对应的PE分别为25.7倍和19.7倍，由于公司股价经历短期大跌，我们提高公司评级至"买入"评级，目标价27元，上涨空间20%。