事件：
    昨晚公司发布公告称，9月27日第十三届西博会举办期间，公司与九寨沟县人民政府、四川九寨中旅大酒店有限公司（简称“中旅大酒店”） 签订《合作框架协议》,预计投资2.9亿，合作开发位于四川九寨沟县的九寨千古情旅游文化项目。
    1. 合作模式或以参股为主，意在引入战略投资者
    与公司其他异地旅游文化演艺项目相比，此次合作公司首次引入当地企业，形成“政府+当地企业+公司”的合作模式。从合作目的来看，我们预计公司将不仅仅停留在业务合作层面上，而是意在引入战略投资者。首先，地方企业股东背景具有深厚的地方资源，若采用地方参股模式，将有利于公司市场渠道的开拓。其次，旅游投资具有金额大、回报周期较长的特点，公司控股、多方共同投资将有效减小投资风险。九寨沟项目投资金额高达2.9 亿，而地区已有多家演艺节目，竞争相对激烈。再次，多方共同投资模式已有成功先例，比如中青旅的乌镇景区。此外，三特索道的崇阳项目、中青旅的古北水镇项目也均引入战略投资者。
    2. 项目区位优势明显，市场前景广阔
    公司九寨千古情项目位于九寨沟县漳扎镇漳扎村，与中旅大酒店相邻，毗邻九环线主干道和九寨沟景区，公司演艺节目能够快速融入旅行社旅游线路。考虑到2011 年九寨沟游客量高达320.6 万人次，同比增长38.1%，且旅游文化演艺节目以团客为主，我们认为九寨千古情项目具有广阔的市场前景。
    3. 全国多点布局基本形成
    此次公司推出九寨沟千古情项目对于公司异地扩张的战略部署具有重要意义，同时也进一步印证了公司管理层具有较强的执行力。目前，公司《千古情》系列产品已基本建立起一张全国性的网络，分别位于泰安、杭州、武夷山、三亚、石林、丽江、九寨沟多个国家5A 级重点景区，使公司成为国内首家跨区域经营的旅游文化演艺连锁品牌。
    结论：
    我们看好公司九寨沟项目的市场前景，预计国内休闲游及中部地区旅游市场的快速兴起，将成为该项目的重要增长动力之一。短期内，公司业绩驱动力仍来自于杭州本地市场的宋城景区和杭州乐园。由于新项目培育期的不确定性较大，因此暂不考虑新项目的收益，预计2012 年到2014 年公司净利润增速可达36.2%、31.3%和33.6%，EPS 分别为0.53、0.64 和0.88 元，对应PE 分别为24 倍、20 倍和15 倍。考虑到公司异地扩张项目快速落实、管理层具有较强的执行力，我们给予公司一定的估值溢价，以30 倍PE 测算，对应未来12 个月目标价16 元，距当前价格仍有22%的涨幅，维持公司“强烈推荐”的评级。
    风险提示：《吴越千古情》及异地演艺项目的培育期可能长于市场预期；国内文化演艺市场竞争加剧。