事项：
    公司公告更改募投项目，取消实施SUPER304H高压锅炉管项目，转而实施高端油井管加工线工程项目。
    评论：
    两度变更募投项目，本次变更转向高端油井管
    公司募投项目两度变更，首先是2011 年7月停止实施IPO的募投项目30 万吨ERW660 焊管项目，改为实施（1）电站锅炉用高压加热器U型管项目，（2）SUPER304H 高压锅炉管项目，（3）CPE 项目。但2012 年9月13 日，公司又公告再次更改项目投向，将SUPER304H 高压锅炉管项目改为高端油井管加工线工程项目。
    其中，电站锅炉用高压加热器U型管项目已经建成，处于试运行阶段。根据公司预计的建设期，预计CPE 项目将在明年6月投产，增加产能10 万吨。今年9 月更改的项目——高端油井管加工线工程项目，预计明年9月建成。
    公司去年底到今年的技改，预计提高油管产能2-5 万吨。明年随着CPE 和高端油井管项目投产，预计锅炉管产能提升7.8 万吨，高钢级油管产能提升2.2 万吨，还有8.5 万吨非API标准油井管、4万吨成品管车丝线。
    油井管销量增长，锅炉管下滑较快，综合毛利率逐年下滑
    自2009 年以来，公司收入持续增长，从21.68 亿元上升到2011 年底的37.19 亿元，2012 年上半年收入为16.75 亿元。
    2009-2011 年，归属于母公司股东的净利润分别为1.93、1.83 和2.3 亿元，2012 年上半年净利润0.92 亿元。
    公司自2009 年以来毛利率持续下滑，2009 年-2011 年分别是21%、17.25%和15.79%，2012 年上半年为15.84%。
    2012 年上半年公司主营业务收入16.75 亿元，同比增长2.74%；归属于上市公司股东的净利润9181.93 万元，比上年同期增长2.46%。其中，公司油套管产品营业收入12.11亿元，较去年同期增长38.18%，主要是因为公司坚持产品高端化的发展战略，并加强了对国内、国际市场的开拓。公司在中石油的招标中获得了较多的订单。 公司高压锅炉管产品营业收入2.13 亿元，较去年同期大幅减少61.18%，主要是因为国内需求增速放缓，火电行业受到一定的影响，产品市场出现下滑；且公司在报告期内对锅炉管生产线进行了为期5个月的技术改造，部分设备停产时间较长。
    主要子公司经营业绩涨跌互现，锅炉管下滑，油套管上升，募投项目逐步投产贡献业绩
    常州常宝精特钢管公司（持股60%）主要从事高压锅炉管生产销售，2012 年上半年收入2.81 亿元，同比下降49.48%；净利润1270.50 万元，同比下降81.6%。
    江苏常宝普莱森钢管公司（持股100%）主要从事石油套管和大口径高压锅炉管的生产销售。2012 年上半年收入5.37亿元，同比增长41.95%；净利润2442.32 万元，同比增长1450.84%。
    江苏常宝德胜钢管有限公司成立于2008 年2 月，注册资本人民币11000 万元，为本公司全资子公司。该公司为ERW660焊管项目的实施主体。
    常州常宝精特能源管材公司成立于2010 年 9 月，注册资本25000 万元，为本公司全资子公司。公司通过该公司实施募投项目CPE 项目、电站锅炉用U型高压锅炉管项目、电站锅炉用SUPER304 高压锅炉管项目的建设。截止2012 年上半年，电站锅炉用U型管项目已经建成，目前正处于调试阶段；CPE 项目仍在建设过程中。
    给予“中性”投资评级
    鉴于公司近两年募投项目将陆续投产，油井管销售趋势良好，毛利率提升；锅炉管下游需求减少，毛利率下降；但油井管的毛利率未来可能将会随着钢材价格的上涨而回复正常，暂给予公司“中性”投资评级。预计公司2012-2014 年EPS分别为0.45、0.54 和0.61 元，净利润增长率分别为-22%，21%和12%。
    风险提示
    锅炉管需求下滑，导致公司销量和毛利率继续下滑。未来油井管毛利率可能会由于产品价格下调，或者钢价上涨而下降。