投资建议： 
    考虑到更改募投项目的建设进度，我们略微调低明年的盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.59元、0.72元和0.96元，对应PE分别为21X、17X和13X。目前估值水平具备一定吸引力，考虑到公司新项目前景较好及其他募投项目将在下半年至明年逐步投产释放业绩，维持"推荐"评级。 要点： 事件：公司决定停止使用募集资金建设SUPER304H高压锅炉管项目，该项目剩余募集资1.3亿元，将全部用于建设高端油井管加工线工程项目。
    变更原因：
     一、原募投项目已无盈利空间。原募投项目产品SUPER304H高压锅炉管属于进口替代产品，国外竞争对手为争夺市场份额，对该产品进行了大幅度降价销售，产品价格从原来15万元/吨左右下降至6万元/吨左右，继续该产品的投资已无利润。 二、变更的募投项目非API油井管具有更大的市场需求。非API油井管是指不按照或不完全按照API标准生产、检验的一类油井管，是生产厂根据用户需求，或为了满足某些特殊使用性能而开发的个性化产品，属于各生产厂家的专利产品。非API油井管在我国西部油田的开发中需求巨大，部分油田的使用量已到60%以上。我们认为非API油井管将有望受益页岩气的开发，我国页岩气开采地区地质压力系统复杂，储层流体含二氧化碳酸性腐蚀介质，在钻井、固井、完井的过程中要大量使用非API油井管。
    油井管产品新增需求预测。2012年西三线（霍尔果斯-韶关）、西四线（吐鲁番-中卫）、中哈天然气管线二期、中亚天然气管线二期、中缅、中卫-贵阳等油气管线继续建设，以及沿线城市燃气管网开工，用管量有所增加。预计管线管消费680万吨，油井管消费310万吨，共计990万吨。 项目建成将贡献EPS0.06元。新募投项目产能为8.5万吨非API标准油井管、4万吨成品管车丝线，建设期为12个月。项目建成后预计实现年营业收入0.8亿元，净利润0.24亿元，贡献EPS0.06元。 其他募投项目将在下半年至明年上半年贡献业绩。公司的其他募投项目：焊管、CPE项目及电站锅炉U形管，部分已达到生产状态，最迟将在明年上半年全部投产。 
    风险提示：募投项目低于预期；新产品需求低于预期。