投资要点：
    8月份销售面积104.4万方，同环比均增8.8%，销售金额113.5 亿元，同比增8.3%，环比增9.2%。销售均价10872 元/平，同比降0.4%，环比升0.5%。12年累计销售面积802.9 万方，同比增9.5%，累计销售金额842.8 亿元，同比降幅缩小至0.3%，已接近去年同期水平。
    存货规模稳中略降，9 月开始进入推盘高峰，预计月推盘量环比增幅约40-50%，其后10、12 月份均有大量推盘，销售可实现持续增长。我们预计8 月新推货量和实际销售金额大致相当，9 月新推盘将出现明显增加，在市场价格和政策紧缩预期趋于平稳的环境下，公司产品契合受调控政策保护的主流刚需，销售也有望出现连续增长。
    拿地态度积极。8 月共拿地建面174.4 万方，超过当月销售面积近70 万方，需支付地价36.14 亿，楼面价2436 元/平。新增项目一二三线均有布局，拿地仍坚持合作模式，8 月新增项目综合权益比例约80%。
    8 月公司出让万科滨海50%股权，引入招商地产，实现强强联合。万科滨海负责开发深圳盐田中轴线项目，用地总建面34.53 万方，总地价29.6 亿，该地块规划开发为商业、写字楼、公寓、五星酒店；万科10 年12 月获取。引入招商地产后，既可回笼部分资金，共担风险，也可向优秀同行学习商业开发经验，项目进展有望提速。
    预计12、13 年EPS 分别为1.15、1.50 元。公司作为高周转龙头，业绩锁定超强，持有大量现金增强潜在扩张能力，未来有超预期可能。每股RNAV12 元，目前股价相对折31%，具安全边际。目标价12 元，对应12 年PE10 倍，维持增持评级。