公司上半年实现营业收入404.7 亿元，同比增长6.3%，实现归属于母公司的净利润18.5 亿元，同比增长21.3%，实现每股收益0.69 元， 业绩略好于我们的预期。我们维持公司12-14 年的每股盈利预测1.18 元、1.34 元和1.488 元。近期公司股价随大盘下跌幅度较大，我们仍然维持对其14.40元的目标价，并维持买入评级。
    支撑评级的要点
    上半年毛利率从去年同期的24%小幅改善至24.6%，销售费用率保持在去年同期的12.5%，管理费用率从去年同期的5.2%小幅提高至5.5%。
    净利率从4%提升至4.6%。2 季度毛利率由23.7%提升至25.1%，销售费用率和管理费用率分别从去年同期的11.1%和5.5%提升至当期的11.3%和5.9%，净利率从4.6%提升至5.7%。
    公司各主要产品的市占率均有提升，其中冰箱市占率达到28.3%，同比提升5.25 个百分点；洗衣机市占率达到31.3%，同比提升5.44 个百分点；空调市占率达到13.3%，同比提升2.89 个百分点，热水器市占率达到20.5%，同比提升2 个百分点。
    公司今年进行了有针对性的改革措施。首先，将空调体系整合到冰洗业务体系中，由统一的负责人负责管理和资源分配；其次，提升空调产品的进店率，今年加快推进空调网点的布局，同时要求在显著位置上展示空调产品；再次，过去海尔对于空调的返点采用“一刀切”的形势，现在逐步调整成为行业通用的“旺季低，淡季高”的方式，加强对于销售团队的激励。
    评级面临的主要风险家电行业政策的不确定性。
    房地产市场调控持续抑制家电需求。
    估值
    我们维持对公司12-14 年的每股盈利预测1.18 元、1.34 元和1.488 元。
    近期公司股价随大盘下跌幅度较大，我们仍然维持对其14.40 元的目标价，并维持对其买入评级。