主力门店销售下降带动零售业务销售下滑
    公司上半年实现营业收入21.41 亿元，同比增长0.57%，其中零售业务收入19.91亿元，同比下降1.12%。实现息税前净利润2.27 亿元，同比下降10.16%。扣非后归属于母公司净利润1.85 亿元，同比下降6.26%，折合每股收益0.515 元。
    由于公司零售业务收入主要由环市东店和正佳店贡献，(2011 年两店总营收占零售业务营收79%)，我们预计上半年零售业务营收增速下滑主要由于这两家门店销售增速出现了不同程度的下滑。
    环市东店是公司第一大主力门店，其2011 营收约占公司零售业务总营收的58%，对公司的零售业务起着举足轻重的作用。受宏观经济低迷的影响，广州等沿海地区的零售业销售持续放缓，特别是可选消费品增速下降较为明显。
    因此，定位于高端精品百货的环市东店的经营受到了一定的影响。我们估计该店上半年营收同比略有下降。环市东男馆于2010 年10 月18 日开业，去年男馆顶层增加了家电业态，丰富了该店的经营业态。公司第二大主力店正佳店（去年营收占约占零售营收的22%），估计上半年该店营收近双位数下滑。
    国金中心店于2010 年11 月开业，目前该店所在商圈交通不太便捷，但今年6月地铁将会和该店的负一层相通，同时捷运系统也将和该店相连，预计会给该店带来新的客流。今年上半年实现营收增速20%，该店目前扣点约为19%。
    该店年租金约为7,655 万元，租金费用压力较大，预计今年将继续亏损。
    佛山店于去年12 月底开业，位于佛山市核心商圈，今年上半年与该店同一物业的四季酒店开业，随着广佛同城化，将会带动佛山地区商业的快速发展。
    以目前的经营状况来看，目前该店正处于培育期，预计明年能实现盈亏平衡。
    其余成熟门店增长缓慢或下滑，07 年开业的南宁店近两年增速缓慢，今年上半年营收与去年同期持平。南宁地区的高端消费需求正逐步提升，商业竞争日趋激烈，万象城即将进入该地区。